Велике Герцогство Люксембург прийняло закон про сек’юритизацію в березні 2004 року і з тих пір стало ідеальним місцем для сек’юритизації (SV) через його привабливий і гнучкий фінансовий ландшафт. Закон про сек’юритизацію має на меті підвищити індустрію сек’юритизації в Люксембургу за допомогою висококонкурентної, правової, нормативної та фіскальної бази. По суті, країна дозволяє сек’юритизацію різних активів, доходів, ризиків і видів діяльності. Люксембург також робить сек’юритизацію більш доступною для індивідуальних та інституційних інвесторів. Емітенти пропонують сек’юритизацію як чудову альтернативу традиційному банківському фінансуванню.
Визначення закону про сек’юритизацію
Законодавство про сек’юритизацію визначається як операція, під час якої органом сек’юритизації керує посередник іншого суб’єкта, всі ризики, пов’язані з вимогами, товарами та зобов’язаннями третіх осіб або такими, що вважаються частиною діяльності, що здійснюється третіми особами шляхом видачі цінні папери, вартість або прибуток яких залежить від таких ризиків.
Переваги люксембурзької сек’юритизації для підприємців
Основна перевага сек’юритизації полягає в тому, що вона зменшує витрати на фінансування суб’єкта господарювання. Цілком можливо, що менші компанії або стартапи з великим потенціалом все ще можуть підтримувати свої активи, водночас надавши можливість позичати за нижчими ставками, використовуючи свої високоякісні активи як заставу замість використання незабезпечених боргів.
Дозвіл фінансування через позики є надзвичайно привабливим доповненням, яке залучить більше інвесторів, які вважають за краще інвестувати в позики, а не в цінні папери. Це робить інструменти сек’юритизації в Люксембургу більш привабливими для сек’юритизації торгової дебіторської заборгованості, яка зазвичай фінансується за допомогою позик.
Враховуючи дуже нестабільний характер процентних ставок, які випускає більшість банків, сек’юритизація вважається безпечнішою та більш вигідною, особливо серед компаній, які шукають способи підтримувати свою діяльність та отримати доступ до більших можливостей та прибутків. Крім того, сек’юритизація для малих і середніх підприємств є безпечнішою, ніж традиційна банківська діяльність, ніж іпотечні кредити та подібні види позик. Завдяки більшій безпеці позичальники мають нижчі відсоткові ставки та більшу доступність кредитів. Використовуючи SPV для сек’юритизації, підприємці можуть залучати капітал, не віддаючи свою частину власного капіталу.
Існує широкий спектр активів, які можуть бути цінними паперами, як зазначено в законі про сек’юритизацію:
- Рухоме та нерухоме майно
- Право інтелектуальної власності
- ризики, пов’язані з боргом (корпоративними чи іншими формами)
- Цінні папери у формі акцій, позик, субординованих облігацій та несубординованих облігацій
- Будь-яка діяльність, яка має певну цінність або може принести майбутній дохід
Підприємства з сек’юритизації, яким сприяють у Люксембурзі, зазвичай інкорпоруються промоутером до цінних паперів будь-якого типу, будь то ризики або активи, пов’язані з дебіторською заборгованістю, або будь-яка діяльність, що здійснюється третіми сторонами. Простіше кажучи, сек’юритизація — це придбання ризику від ініціатора шляхом випуску цінного паперу, вартість якого та пов’язані з ним прибутки пов’язані між собою одним активом.
Правові форми сек’юритизації
Люксембургська компанія з сек’юритизації може бути зареєстрована в таких юридичних формах:
- Public Company Limited за акціями (SA)
- Private Company Limited за акціями (SaRL)
- Обмежене партнерство
- Кооперативні товариства з обмеженою відповідальністю
Фонд сек’юритизації може бути створений за таких умов:
- Як керуюча компанія з зареєстрованим офісом у Люксембурзі
- Як самостійна сек’юритизація з контрактом співвласності між його інвесторами
Обидва ці підприємства з сек’юритизації можуть використовуватися як засіб спеціального призначення (SPV) і можуть бути створені як парасолькова структура з відокремленими відсіками, які дозволяють використовувати одні й ті самі засоби для різних видів сек’юритизації.
Основні переваги люксембурзького закону про сек’юритизацію
- Сек’юритизація вигідна тим, що відкриває інвесторам більші можливості та звільняє капітал для ініціаторів, що підвищує ліквідність на ринку.
- Можливі справжні продажі та синтетичні сек’юритизації, включаючи статичні індекси або індекси, які активно керуються.
- Компанія з сек’юритизації може укладати операції з позики цінних паперів, похідних інструментів для здійснення операцій з сек’юритизації та деривативів для підтримки.
- Компанія з сек’юритизації може здійснювати цікаве переупакування, але підпадає під обмеження в юрисдикції пропозиції.
- Зовнішній керуючий активами може обробляти портфель сек’юритизованих активів або залишатися неактивним інакше.
- Грошові кошти можуть бути сек’юритизовані за умови, що вони будуть використані в якості застави за угодою, створеною для хеджування зобов’язань компанії з сек’юритизації за її цінними паперами
Надання позик компанією з сек’юритизації
Підприємство з сек’юритизації не може використовувати кошти, отримані від населення, для надання позик за власний рахунок.
Будь-яка документація, що стосується випуску цінних паперів, повинна містити розкриття наступного:
- Фінансування базової діяльності виходить з випуску
- позичальник(и)
- Критерії відбору позичальника
Рентабельність діяльності повинна бути достатньою, щоб дозволити компанії з сек’юритизації виконати свої зобов’язання, за якими були випущені її цінні папери. Крім того, компанії з сек’юритизації не мають права вести прямі переговори щодо умов позики. У переговорах має сприяти третя сторона від імені компанії з сек’юритизації. Під час переговорів компанії з сек’юритизації може також допомагати посередник.
Віддаленість від банкрутства, кільцеве огородження, сегрегація та синтетична сек’юритизація
Закон про сек’юритизацію пропонує законодавчий захист щодо кількох стандартних питань сек’юритизації , включаючи віддаленість банкрутства, обмежений доступ до активів підприємства, кільцеву огорожу та справжній продаж проти синтетичної сек’юритизації.
Податкова база
Оскільки Люксембург прагне досягти режиму нейтралітету, засоби сек’юритизації функціонують як прохідна організація від ініціатора до інвесторів.
Таким чином, люксембурзька компанія з сек’юритизації поширюється на такі умови:
- Підлягає звичайному податку на прибуток у розмірі 29,2%
- Підлягає оподаткуванню податку на капітал і майно
- Весь прибуток, отриманий шляхом сек’юритизації, оцінюється як звичайний оподатковуваний прибуток
- Усі витрати та зобов’язання в результаті зобов’язань власників облігацій та акціонерів вважаються витратами, які не підлягають оподаткуванню. Лише залишок прибутку люксембурзької компанії з сек’юритизації буде оцінюватися як оподатковуваний прибуток.
- Усі дивіденди, процентні купони, опціони та інші фінансові переваги, які третя сторона може отримати від компанії з сек’юритизації, автоматично звільняються від податків; тому в Люксембурзі не буде обкладатися будь-якими податками, що утримуються.
По суті, люксембурзький фонд сек’юритизації має бути прозорим у сфері оподаткування; отже, Люксембург не підлягає оподаткуванню. Фонд не оподатковується, тому при виплаті власникам облігацій та акціонерам має бути податок на утримання.
Поправки до закону Люксембургу про сек’юритизацію 2021 року
У травні 2021 року до Палати депутатів Люксембургу було прийнято новий законопроект, який має на меті змінити люксембурзький закон про сек’юритизацію, прийнятий у 2004 році.
Законопроект має на меті внести суттєві зміни до Люксембурзького закону про сек’юритизацію, зробивши правила сек’юритизації більш гнучкими з точки зору типів структур сек’юритизації та конкретних вимог, які учасники ринку можуть мати у певних випадках.
Білль закону 2021 року має на меті досягти двох речей:
- Розмежування конкретних аспектів, таких як вимоги до авторизації щодо діяльності з сек’юритизації, що пропонує громадськості цінні папери на довгостроковій основі, а також юридичне підпорядкування конкретних інструментів щодо траншування
- Пом’якшення деяких обмежень на діяльність із сек’юритизації, що впроваджуються за чинного режиму
- У законопроекті також є п’ять життєво важливих моментів, яким слід приділити велику увагу, оскільки вони мають сильний вплив на багатьох учасників ринку. Наведені нижче вказівки не є остаточними, але надають короткий огляд деяких змін, які мають бути запроваджені відповідно до Закону про сек’юритизацію Люксембургу.
-
Про видачу позик на додаток до звичайного випуску цінних паперів
Чинний закон Люксембургу про сек’юритизацію стверджує, що процес сек’юритизації є життєво важливим для емісійного органу, і тому він має запровадити входження в структури позик шляхом видачі позик інвесторам лише на допоміжній основі. Після внесення поправок це обмеження було знято за умови, що законопроект контролює зміни, які, як правило, дозволяють суб’єктам сек’юритизації вступати в усі види позикових структур. Це створює більш гнучку структуру, яка дозволяє певним інвесторам – тим, з яких через внутрішні причини обмежені певними кредитними продуктами, – мати право брати участь у структурах сек’юритизації Люксембургу.
Погашення основної суми або прибутковість вищезгаданих позик залежатиме від базових сек’юритизованих активів, наприклад, із звичайними борговими цінними паперами, випущеними підприємством з сек’юритизації, пов’язаним лише з певним відсіком. Цей підхід узгоджується з чинним Регламентом ЄС 2017/2402 від грудня 2017 року, створюючи таким чином структуру сек’юритизації за умови, що Регламент ЄС про сек’юритизацію не вимагає від SV випускати цінні папери лише для того, щоб відчути м’якість у нормативних актах.
-
Про активне управління портфелем ризиків
Обмеження на активне управління будь-якими цінними компаніями в Люксембурзі та управління портфелем також будуть послаблені. Після ухвалення законопроекту можна буде керувати портфелем ризиків на тлі короткострокових коливань ринку та цін. Для активного управління життєво важливо, щоб портфель ризиків складався з боргових цінних паперів, фінансових боргових інструментів або дебіторської заборгованості. Крім того, активним керівникам буде дозволено входити лише в структури, де підприємства з сек’юритизації не пропонують цінні папери громадськості.
-
Про схвалення застави люксембурзьким підприємством з сек’юритизації
Поточний процес надання застави люксембурзьким органом сек’юритизації щодо своїх активів обмежується лише випадками, коли він реалізується лише на користь інвесторів цього засобу, таких як підписники випущених цінних паперів, або якщо надання застави здійснюється за допомогою метою забезпечення сек’юритизації відповідної бази.
Білль закону має на меті ввести набагато ширшу сферу дії, яка дозволяє люксембурзьким підприємствам із сек’юритизації надавати заставу будь-якій третій стороні за умови, що застави пов’язані із структурою сек’юритизації в цілому.
-
Про вимоги до авторизації для підприємства з сек’юритизації в Люксембурзі
Законопроект містить чітке рішення щодо питань, коли підприємство з сек’юритизації має отримати можливість постійно випускати цінні папери для громадськості, і, отже, має бути належним чином санкціоноване CSSF. Згідно з поширеними запитаннями щодо сек’юритизації CSSF , випуски для громадськості здійснюються безперервно, якщо є більше трьох випусків, здійснених для громадськості за календарний рік і на основі всіх відсіків. Таким чином, буде застосовуватися чинне правило, згідно з яким приватні місця розміщення не відносять до публічних. Буде отримана впевненість у дотриманні вимог мінімального номіналу цінних паперів на одиницю, які вважатимуться застосовними до випуску для населення. Згідно з поширеними запитаннями CSSF, сума встановлена на рівні щонайменше 125 000 євро.
У законодавстві зазначено, що пропозиція може бути зроблена громадськості лише за умови, що ці цінні папери мають номінал на одиницю не більше 100 000 євро. У разі виникнення сценарію публічної пропозиції цінні папери не обов’язково повинні бути адресовані професійним інвесторам, як це передбачено в Люксембурзькому законі 1993 року про банківський сектор, і тому не повинні здійснюватися у формі приватного розміщення.
-
Про випуск цінних паперів із залученням траншів
Нарешті, законопроект має намір очистити певні елементи щодо випуску траншованих цінних паперів. Під дію Регламенту ЄС про сек’юритизацію можуть підпадати лише структури, в яких підприємство з сек’юритизації, що займається траншуванням.
Законопроект встановлює чіткі правила щодо правової підпорядкованості різних видів цінних паперів, якщо інше не обумовлено договором. Якщо паї, випущені підприємством з сек’юритизації, пов’язані з базовими кредитами, слід вважати, що вони розподілені за законом. Якщо боргові інструменти або позики мають змінну дохідність, вони повинні вважатися підпорядкованими борговим інструментам, які містять фіксовану ставку прибутковості.
Щоб дізнатися більше про Люксембурзький закон про сек’юритизацію та оновлення Закону, натисніть тут або зв’яжіться з нашою спеціальною командою із сек’юритизації в Люксембургу.
