Lucemburské velkovévodství přijalo zákon o sekuritizaci v březnu 2004 a od té doby se stalo perfektním místem pro sekuritizační nástroje (SV) díky svému přirozeně atraktivnímu a flexibilnímu finančnímu prostředí. Zákon o sekuritizaci má za cíl podpořit lucemburské odvětví sekuritizace prostřednictvím vysoce konkurenčního, právního, regulačního a fiskálního rámce. Země v podstatě umožňuje sekuritizaci různých aktiv, výnosů, rizik a činností. Lucembursko také zpřístupňuje sekuritizaci individuálním a institucionálním investorům. Emitenti nabízejí sekuritizaci jako vynikající alternativu ke konvenčnímu bankovnímu financování.

Definice zákona o sekuritizaci

Zákon o sekuritizaci je definován jako operace, kterou sekuritizační nástroj spravuje zprostředkovatel jiného subjektu, všechna rizika spojená s pohledávkami, zbožím a závazky třetích stran nebo ta, která jsou považována za součást činností provozovaných třetími stranami prostřednictvím vydání cenné papíry, jejichž hodnota nebo výnos závisí na těchto rizicích.

Výhody lucemburské sekuritizace pro podnikatele

Primární výhoda sekuritizace spočívá v tom, že snižuje náklady účetní jednotky na financování. Je možné, že menší společnosti nebo začínající podniky s velkým potenciálem mohou stále udržovat svá aktiva a zároveň mít možnost půjčovat si za nižší sazby a využívat svá vysoce kvalitní aktiva jako zástavu namísto používání nezajištěných dluhů.

Umožnění financování prostřednictvím úvěrů je velmi atraktivním doplňkem, který přiláká více investorů, kteří dávají přednost investicím do půjček místo cenných papírů. Díky tomu jsou lucemburské sekuritizační nástroje atraktivnější pro sekuritizaci obchodních pohledávek, které jsou obvykle financovány prostřednictvím úvěrů.

Vzhledem k vysoce kolísavé povaze úrokových sazeb vydaných většinou bank je sekuritizace považována za bezpečnější a výhodnější zejména mezi společnostmi, které hledají způsoby, jak udržet své operace a získat přístup k větším příležitostem a výdělkům. Sekuritizace pro malé a střední podniky je navíc bezpečnější než tradiční bankovnictví než hypoteční úvěry a podobné typy úvěrů. S větší bezpečností přichází nižší úrokové sazby a větší dostupnost úvěrů pro dlužníky. Pomocí sekuritizačního SPV mohou podnikatelé získat kapitál, aniž by poskytli své části vlastního kapitálu.

Existuje široká škála aktiv, která mohou být cennými papíry, jak uvádí zákon o sekuritizaci:

  • Movitý i nemovitý majetek
  • Práva k duševnímu vlastnictví
  • rizika spojená s dluhem (firemní nebo jiné formy)
  • Cenné papíry ve formě akcií, půjček, podřízených dluhopisů a nepodřízených dluhopisů
  • Jakákoli činnost, která má určitou hodnotu nebo může produkovat budoucí příjem

Sekuritizační podniky zprostředkované v Lucembursku jsou obvykle začleněny předkladatelem do cenných papírů jakéhokoli typu, ať už jde o rizika nebo aktiva spojená s pohledávkami nebo jakoukoli činností prováděnou třetími stranami. Jednoduše řečeno, sekuritizace je akvizice rizika od původce prostřednictvím emise cenného papíru, jehož hodnota a související výnosy jsou spojeny jediným aktivem.

Právní formy sekuritizace

Lucemburská sekuritizační společnost může být registrována v následujících právních formách:

  • Veřejná společnost s ručením omezeným na akcie (SA)
  • Soukromá společnost s ručením omezeným na akcie (SaRL)
  • Omezené partnerství
  • Družstevní společnosti s ručením omezeným

Sekuritizační fond může být založen za následujících podmínek:

  • Jako správcovská společnost se sídlem v Lucembursku
  • Jako samostatná sekuritizační zábava se smlouvou o spoluvlastnictví mezi jejími investory

Oba tyto sekuritizační podniky mohou být použity jako Special Purpose Vehicle (SPV) a mohou být založeny jako zastřešující struktura s oddělenými oddíly, které umožňují použití stejných vozidel pro různé sekuritizační činnosti.

Klíčové výhody lucemburského zákona o sekuritizaci

  • Sekuritizace je výhodná v tom, že otevírá investorům větší příležitosti a uvolňuje kapitál pro původce, což obojí zvyšuje likviditu na trhu.
  • Jsou možné skutečné prodeje a syntetické sekuritizace, včetně statických indexů nebo aktivně řízených indexů.
  • Sekuritizační společnost může uzavírat transakce půjčování cenných papírů, deriváty na podporu sekuritizačních transakcí a deriváty na podporu.
  • Sekuritizační společnost může provozovat zábavné přebalování, ale podléhá omezením v jurisdikcích nabídky.
  • Externí správce aktiv může spravovat portfolio sekuritizovaných aktiv nebo jinak zůstat statický.
  • Hotovost může být sekuritizována za předpokladu, že bude použita jako kolaterál v rámci dohody vytvořené k zajištění závazků sekuritizační společnosti z jejích cenných papírů

Poskytování úvěrů sekuritizační společností

Sekuritizační společnost nesmí použít peněžní prostředky přijaté od veřejnosti za účelem schvalování úvěrů na vlastní účet.

Jakákoli dokumentace týkající se emise cenných papírů musí obsahovat následující informace:

  • Financování základní činnosti z emise pokračuje
  • dlužník(i)
  • Kritéria výběru dlužníka

Návratnost činnosti musí být přiměřená, aby umožnila sekuritizační společnosti dostát svým závazkům, na základě kterých byly její cenné papíry vydány. Sekuritizační společnost navíc nesmí přímo vyjednávat podmínky půjčky. Jednání má usnadňovat třetí strana jménem sekuritizační společnosti. Sekuritizační společnosti může také při jednání pomáhat prostředník.

Odlehlost bankrotu, kruhové oplocení, segregace a syntetická sekuritizace

Zákon o sekuritizaci nabízí zákonnou ochranu v několika standardních otázkách sekuritizace , včetně odlehlosti bankrotu, omezeného využití aktiv podniku, účelového oplocení a skutečného prodeje vs. syntetické sekuritizace.

Daňový rámec

Jelikož Lucembursko usiluje o dosažení režimu neutrality, sekuritizační nástroje fungují jako průchozí organizace od původce k investorům.

Proto se na lucemburskou sekuritizační společnost vztahují následující podmínky:

  • Podléhá běžné dani z příjmu právnických osob ve výši 29,2 %
  • Podléhá zakládacím povinnostem z kapitálové a majetkové daně
  • Všechny zisky realizované prostřednictvím sekuritizace jsou posuzovány jako běžný zdanitelný příjem
  • Všechny náklady a závazky vyplývající ze závazku držitelů dluhopisů a akcionářů jsou považovány za daňově uznatelné náklady. Pouze zbývající zisky lucemburské sekuritizační společnosti budou posuzovány jako zdanitelný zisk.
  • Všechny dividendy, úrokové kupóny, opce a další finanční výhody, které může třetí strana získat od sekuritizační společnosti, budou automaticky osvobozeny od daně; nebude tedy v Lucembursku vyměřována žádnou srážkovou daní.

Lucemburský sekuritizační fond by měl být v podstatě daňově transparentní; Lucembursko by tedy nemělo podléhat žádnému zdanění. Fond je nezdanitelný, takže při platbě držitelům dluhopisů a akcionářům by měla platit srážková daň.

Dodatky k lucemburskému zákonu o sekuritizaci z roku 2021

V květnu 2021 byl lucemburské Poslanecké sněmovně schválen nový zákon s cílem změnit lucemburský zákon o sekuritizaci přijatý v roce 2004.

Cílem návrhu zákona je provést významné změny lucemburského zákona o sekuritizaci, aby byla pravidla sekuritizace flexibilnější, pokud jde o typy sekuritizačních struktur a specifické požadavky, které mohou mít účastníci trhu v určitých případech.

Cílem návrhu zákona z roku 2021 je dosáhnout dvou věcí:

  • Vymezení konkrétních aspektů, jako jsou požadavky na povolení s ohledem na sekuritizační činnosti nabízející cenné papíry veřejnosti na dlouhodobém základě, jakož i právní podřízení konkrétních nástrojů s ohledem na tranchování
  • Uvolnění některých omezení sekuritizačních činností zavedených v rámci současného režimu
  • Zákon obsahuje také pět zásadních bodů, kterým by měla být věnována velká pozornost, protože mají silný vliv na mnoho účastníků trhu. Níže uvedené ukazatele nejsou přesvědčivé, ale poskytují stručný přehled některých změn, které mají být implementovány podle lucemburského zákona o sekuritizaci

 

  • O vydávání úvěrů vedle obvyklého vydávání cenných papírů

Stávající lucemburský zákon o sekuritizaci uvádí, že proces sekuritizace je pro emitent zásadní, a proto by měl zavést vstup do výpůjčních struktur přijímáním půjček investorům pouze jako doplňkové. Po novele bylo toto omezení zrušeno za předpokladu, že zákon dohlíží na změny, které obvykle umožňují sekuritizačnímu podniku vstupovat do všech typů výpůjčních struktur. To vytváří pružnější rámec, který umožňuje určitým investorům – těm, kteří jsou z interních důvodů omezeni na konkrétní úvěrové produkty, mít právo účastnit se lucemburských sekuritizačních struktur.

Splátky jistiny nebo výnos výše uvedených půjček budou záviset na podkladových sekuritizovaných aktivech, jako jsou aktiva s obvyklými dluhovými cennými papíry vydanými sekuritizačním podnikem spojeným pouze s určitým oddílem. Tento přístup je v souladu se současným nařízením EU 2017/2402 z prosince 2017, čímž se vytváří rámec pro sekuritizaci za předpokladu, že nařízení EU o sekuritizaci nevyžaduje, aby SV emitoval cenné papíry jen proto, aby se setkal s shovívavostí v nařízeních.

  • O aktivním řízení portfolia rizik

Rovněž budou zmírněna omezení pro aktivní správu jakéhokoli lucemburského cenného papíru a správu portfolia. Jakmile bude zákon schválen, bude možné řídit riziková portfolia při krátkodobých výkyvech trhu a vývoji cen. Aby bylo umožněno aktivní řízení, je nezbytné, aby rizikové portfolio sestávalo z dluhových cenných papírů, finančních dluhových nástrojů nebo pohledávek. Kromě toho bude aktivní vedení povoleno vstupovat pouze do struktur, kde sekuritizační podniky nenabízejí cenné papíry veřejnosti.

  • O schválení kolaterálu lucemburským sekuritizačním podnikem

Současný proces poskytování kolaterálu lucemburským sekuritizačním nástrojem nad jeho aktivy je omezen pouze na případy, kdy je implementován pouze ve prospěch investorů daného nástroje, jako jsou upisovatelé vydaných cenných papírů, nebo pokud je poskytnutí kolaterálu prováděno s cílem zajistit sekuritizaci příslušného podkladového aktiva.

Cílem návrhu zákona je zavést mnohem širší rozsah, který lucemburským sekuritizačním podnikům umožní poskytovat kolaterál jakékoli třetí straně za předpokladu, že kolaterály jsou spojeny se sekuritizační strukturou jako celkem.

  • O autorizačním požadavku pro lucemburský sekuritizační podnik

Návrh zákona obsahuje výslovné rozhodnutí o otázkách, kdy má mít sekuritizační podnik možnost nepřetržitě vydávat cenné papíry veřejnosti, a proto by měl být řádně schválen CSSF. Podle často kladených otázek o sekuritizaci CSSF jsou emise pro veřejnost vydávány nepřetržitě, pokud jsou zveřejněny více než tři emise za kalendářní rok a na bázi všech oddílů. Proto bude platit současné pravidlo, že soukromá umístění nejsou kategorizována jako veřejná. Získá se jistota, že budou splněny požadavky na cenné papíry s minimální nominální hodnotou na jednotku, které mají být považovány za použitelné pro veřejné emise. Podle FAQ CSSF je částka stanovena minimálně na 125 000 EUR.

Zákon uvádí, že veřejnou nabídku lze učinit pouze v případě, že předmětné cenné papíry nemají jednotkovou nominální hodnotu vyšší než 100 000 EUR. V případě, že nastane scénář veřejné nabídky, cenné papíry by neměly být nezbytně určeny profesionálním investorům, jak je předepsáno v lucemburském zákoně z roku 1993 o bankovním sektoru, a proto by neměly být implementovány formou soukromého umisťování.

  • O vydávání tranchovaných cenných papírů

Konečně, návrh zákona má v úmyslu vyjasnit některé prvky týkající se vydávání cenných papírů v tranších. Do oblasti působnosti nařízení EU o sekuritizaci mohou spadat pouze struktury, ve kterých sekuritizační podnik, který se zabývá tranší.

Zákon stanoví výslovná pravidla týkající se právní podřízenosti mezi různými typy cenných papírů, pokud není smluvně dohodnuto jinak. Pokud se podílové jednotky vydané sekuritizačním podnikem týkající se podkladových úvěrů týkají, měly by být podle zákona považovány za tranchované. Pokud mají dluhové nástroje nebo půjčky proměnlivý výnos, je třeba je považovat za podřízené dluhovým nástrojům, které obsahují pevnou úrokovou sazbu.

Chcete-li se dozvědět více o lucemburském zákoně o sekuritizaci a aktualizacích zákona, klikněte sem nebo kontaktujte náš specializovaný lucemburský tým pro sekuritizaci.