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ルクセンブルクのデットファンド市場の繁栄の概要

執筆者 | 11月 9, 2021 | コーポレート・ストラクチャリング, セキュリタイゼーション

ルクセンブルクがデットファンドの第一候補地である理由は数多くあります。 洗練された規制の枠組みと、監督官庁と金融セクターの間に存在する強固な関係により、ルクセンブルクでのデットファンドの設立は、スムーズでストレスのないプロセスが保証されています。

第一次規制機関は、金融部門の安全と安心を確保するために、効率的な監督と市場管理の任務を遂行します。 ルクセンブルクが常に進化しているのは、国内だけでなく、ヨーロッパや国際的な情勢が常に変化していることを考慮してのことです。

ルクセンブルクは、企業を代表する組織と規制当局との間で円滑な情報交換ができるよう、絶妙なバランスを保っています。 この国の規制の枠組みはまだ時間をかけて進化していくことが予想されるため、民間の債券市場への影響は投資家にも明らかになります。 伝統的な銀行ローン以外の代替的な資金調達手段を開発することは、国内外の投資家にとって非常に有益なことです。 とはいえ、ルクセンブルクの金融セクターは良好な状態にあり、今後数年間でデットファンドを含むオルタナティブ投資業界の安定した成長からさらなる利益を得ることができると期待されています。

ルクセンブルクのプライベート・デット・マーケット・ブーム

ルクセンブルク大公国のデットファンド部門は、従来の方法での融資が時間の経過とともに困難になってきているため、急速に発展しています。 第一に、主に規制によって管理されている自己資本規制のために、銀行などの伝統的な融資のコストが増加しています。 これにより、銀行はサービスとしての貸し出しで収益を上げることが難しくなりました。 慎重さを増した銀行は、民間の債券市場からも恩恵を受けています。

Prequin社によると、2016年の世界のプライベートデット市場は5,750億米ドルと言われています。 2020年末には、世界の民間市場は8,480億米ドルに達し、2025年末には1兆4,600億米ドルに達すると予測されています。 ルクセンブルクでは、ファンドマネージャーの支援を得意とするアドバイザー、ドミトリープロバイダー、ウェルスマネジメント会社、預託機関、ファンドアドミニストレーションの専門家の間で、優れた成長機会となっています。

専門家によると、すべてのプライベート・デット・ファンドは、ルクセンブルグを経由することになるそうです。 国内のファンドビークルは、シニアローン、シンジケートローン、ディストレストデット、コンバーチブルローンなど、幅広い分野の投資に対応します。 ローン自体は、不動産、プライベート・エクイティ、インフラ、オペレーション・ストラクチャーに至るまで、あらゆるタイプの資産に融資することができ、そのすべてに極めて強固なネットワークを提供します。

ルクセンブルクでは、特殊なファンドを組成し、利害関係者に提供する機能を付加することで、確実にサービスを提供することができます。 経済的に安定しており、革新的な考え方を持つこの国は、金融プロフェッショナルにとって不可欠な場所です。 実際、ルクセンブルクは、政治、経済、規制の安定性を高め、投資家を最大限に保護する文化を育んでいることから、トリプルAの評価を受けている世界9カ国のうちの1つです。

デットファンドの投資先としてルクセンブルグが最適な理由

  • クローズエンド型とオープンエンド型のファンドを選択
  • 市場のタイム・ツー・マーケットの制約を満たす能力
  • EUで承認されたマーケティングパスポート
  • アセットオプションの分離
  • ディストレスト・デット、セカンダリー・ローン、ローン・オリジネーション、レバレッジ、その他の不動産ソリューションなど、異なる戦略を同一ビークルに収容すること。
  • 会計基準については、幅広い選択肢があります。
  • 魅力的なルクセンブルクの法的環境は、柔軟性と法的確実性を可能にします。
  • マネージメント・フィーに対するVAT免除
  • 国際的に認められた証券取引所
  • グリーン、ソーシャル、サスティナブル、ESG証券などのサステナビリティ基準やラベル

レギュレーションファンド

ルクセンブルクには、機関投資家、熟練投資家、プロの投資家を対象としたデットファンドに最適な、2つの主要な規制対象のファンドビークルがあります。

  1. 特化型投資ファンド（SIF

これは、柔軟な運用ルールと豊富な投資オプションが魅力の一つです。 ルクセンブルクのSIFに基づく法律は、量的、質的、地理的、その他の投資制限を設けていないため、幅広い状況に適用することができます。

SIFは、それぞれが特定の投資方針に割り当てられた様々なコンパートメント（ヘッジファンド、不動産、プライベート・エクイティの場合など）を持つアンブレラ・ファンドとして設立することができ、コンパートメント間で負債と資産を厳密に分離することを特徴としている。 SIFは、フィーダーファンドを除き、資産またはコミットメントの30％を超えて、1つの発行体の同種の証券に投資することは原則として認められていません。 最後に、SIFとは、十分な情報を持った投資家によってのみ成立するものである。

  1. SICARまたはリスクキャピタルの投資会社

SICARは、投資家にリスク分散を求めません。 その目的は、企業の立ち上げ、開発、または公認の証券取引所への上場を視野に入れた、企業間の直接的または間接的な資産貢献です。 これには、ブリッジファイナンス、社債発行、メザニンタイプのファイナンス、株式出資など、あらゆる資金調達手段が含まれますが、これらはすべてリスクキャピタルの拠出として認識されます。

SIFおよびSICARは、以下の法的形式で設立することができます。

  • 資本金が株式に分割されているのが特徴の会社。 企業はこの2つのクラスに分類されます。
  1. SICAFまたはクローズドエンド型ファンド
  2. SICAVまたはオープンエンド型集団投資戦略
  • リミテッド・パートナーシップ（Limited Partnership）の略で、利益の配分や議決権など、ゼネラル・パートナーに適用される重要な権利について、契約上の自由度が高いのが特徴。

SIFは、コモン・ファンドやFCPという法的形態をとることがあります。 法的な人格を持たないため、公認の管理会社が取り扱う必要があります。

一方、SICARやSIFなどのオルタナティブ投資ファンドやAIFは、オルタナティブ投資ファンドマネージャーによって運用され、欧州長期投資ファンドを申請・取得できる可能性があります。 これにより、EU加盟国間の個人投資家や機関投資家からの資金を後押しすることができます。

非規制ファンド

2015年、ルクセンブルク政府は、Reserved Alternative Investment Fund（RAIF）と呼ばれる新しいタイプのルクセンブルクの投資ファンドを導入する法律案を発表しました。

ルクセンブルクのRAIFは、SIFと同様に設計されていますが、CSSFの監督を受けないという特徴があり、正式に認可されたオルタナティブ投資ファンドマネージャーまたはAIFMを任命したAIFの組成にのみ使用されます。 2016年の第3四半期からそうなっています。

その他、規制のないファンドとしては、ルクセンブルグのシンプル・リミテッド・パートナーシップとスペシャル・リミテッド・パートナーシップがあり、それぞれSCSとSCSPと呼ばれています。 AIFMDに準拠した投資ビークルで、専用のAIFMによって管理・認可されており、欧州マーケティングパスポートの取得に有利なAIFの組成に使用されます。

規制対象外の車両

規制されていない車両の代表例として、SOPARFIが挙げられます。 投資方針の柔軟性に優れていると同時に、ルクセンブルク企業に適用される税制上の優遇措置を利用することができます。

SOPARFIの主な特徴は以下の通りです。

  • 安価で柔軟に設立・法人化できる会社です。
  • ルクセンブルクの参加権免除制度を利用しており、適格な投資には実質的な中立性が確保されているため、軽い資本規制の対象となります。 SOPARFIsは、ルクセンブルグの広範な二重課税防止条約とEU親子会社指令の恩恵を十分に受けることができます。
  • 投資タイプの制約を含むリスク分散の制約、または適格投資家の制約を受けます。
  • 通常の商業会社として扱われ、保有および財務活動のみを行うことができる。

SOPARFIの最も一般的な法的形式は以下の通りです。

  • 株式またはSCAを発行するインコーポレーテッド・リミテッド・パートナーシップ
  • プライベートリミテッドカンパニーまたはSARL
  • パブリック・リミテッド・カンパニーまたはSA

証券化商品（SV

また、流通市場から入手するのではなく、ローングラントを利用することも証券化とみなされ、以下の条件を満たせば、ルクセンブルグの規制対象外の証券化ビークルで管理することができます。

  • 国民から集めた資金を自己勘定での信用活動に充当せず、重要なデータが問題に関する文書の中に含まれていること
  • 有価証券の公開や継続的な募集を行っていない（有価証券の発行は年間3回が限度）。
  • 融資をすることで利益を得ることはありません。 要するに、SVは最初の貸し手として機能し、新たなローンオリジンは、2013年のAIFM法に該当するAIFとして認定されるはずです。

SVは以下のような法的形態をとります。

  • 公開有限会社（SA）、非公開有限会社（SARL）、株式を発行する合資会社（SCA）、公開有限会社として組織された協同組合（SCoSA）などの営利企業。
  • Co-ownershipやTrustとして機能する証券化ファンドのこと。

ルクセンブルクのデットファンドや代替投資ビークルに関する長年の専門知識を持つダマリオンの専門家は、お客様の目標達成を支援するために、適切な助言と提案を行い、お客様のビジネスをすぐに立ち上げることを目指しています。 ダマリオンのエキスパートに相談してみてください。

本情報は、個別の税務・法務に関するアドバイスに代わるものではありません。 お客様の具体的な状況については、有資格の税務・法務アドバイザーにご相談されることをお勧めします。