ルクセンブルク証券化ビークル：投資と債務を構造化する効果的なツール

ルクセンブルクにおける証券化の可能性を解き放つ

進化を続ける金融商品の中で、ルクセンブルクの証券化ビークル（SV）は、投資ポートフォリオの多様化において極めて重要な役割を果たす、強固な事業体として台頭してきた。 企業やその子会社が合法的に所有するこれらのビークルは、資本、売上、流動資産を活用し、親会社を信用リスクから守りつつ、第三者の投資機会を創出する。

ルクセンブルク証券化ビークルの台頭

ルクセンブルクを拠点とする企業は長年にわたり、金融事業における証券化ビークル（SV）の戦略的重要性を認識してきた。 この傾向は、同地域におけるこれらの自動車の人気の高まりに象徴されている。 金融大国としてのルクセンブルクの名声は、証券化や金融取引部門の隆盛によってさらに高まっている。 最近の報告によると、約1000人のSVが登録されており、近い将来、さらなる増加が見込まれている。

ルクセンブルクにおける証券化の法的状況

ルクセンブルクでは、証券化には、第三者の負債と資産、および古典的な市場資本構造の確立という2つの基本的側面が含まれる。 負債と資産には、第三者が保有する金融商品、または会社が直接保有する金融商品が含まれ、これらの金融債権の元本額とリターンの両方を保証している。

一方、SVを担保とする古典的な市場の資本構造は、倒産リスクからSVを隔離する。 このような構造は多くの場合、安全性を確保するために設計された有形資産やポートフォリオに根ざしている。 しかし、証券化におけるさまざまな資産に関連する固有の流動性とボラティリティを考慮すると、単一資産のポートフォリオは一般的に、第三者負債を伴うものよりもリスクが低いと考えられている。

取引の実行には、構造的な可能性の綿密な分析が不可欠である。 最近の法改正により、SVは直接・間接を問わず資産買収の自由度が大きくなった。

証券化車両の資金源

ルクセンブルクの証券化ビークルは、市場株や株式債券を含む多様な金融資産を包含し、リターンに関わる様々なリスクに対してそれらを担保している。 負債証券は、SVが採用する金融商品のかなりの部分を占め、倒産リスクを大幅に軽減し、投資安全性を決定する外国の法律の適用を受ける。

欧州規制市場の一部であるユーロ多角的取引制度（ユーロMTF）とルクセンブルク証券取引所は、これらの金融商品を取引するためのプラットフォームを国内外に提供している。 さらに、SVは借り入れやグループ内融資を通じて資金を調達できるため、資金調達の幅が広がり、従来のような制約がなくなる。

ルクセンブルクにおける投資機会

ルクセンブルクの証券化ビークル（SV）への投資は、適格な投資家が法的制限を受けない、柔軟で制限のない環境を享受している。 しかし、外国人投資家は、自らに適用される金融商品取引法を認識しなければならない。 この柔軟性が、SVの拠点としてのルクセンブルクの魅力につながっている。

ルクセンブルグにおける証券化ビークルの設立

ルクセンブルクでSV（証券化ビークル）を設立するには、有限責任会社（Sàrl）、公開有限責任会社（SA）、協同組合会社（SCOA）、資産の共同所有、ジェネラル・パートナーシップ（SNC）、簡易有限責任または特別パートナーシップ（SCSまたはSCSp）、株式発行パートナーシップ（SCA）など、複数の方法があります。 ルクセンブルクのSVの大半は法人だが、投資家の中には、パートナーシップのような適応性の高い構造を好む人もいるだろう。

証券化法は、SVの中に分離されたコンパートメントを作ることを認めており、各コンパートメントに関連する資産と負債の明確な分離を保証している。 この分離により、投資家および債権者は、それぞれのコンパートメントの資産に限定された特定の権利および債権を付与され、より高いレベルの保護を受けることができる。 さらに、この改正により、各コンパートメント内での財務諸表の承認と利益配分について、より自律性を高めることができるようになった。

規制と報告義務

ルクセンブルクのSVに対する規制環境は、非規制に傾いている。 SVが規制の対象となるのは、金融商品を継続的に一般に提供している場合に限られる。 しかし、SVが証券取引所に上場したからといって、自動的に株式公開の準備が整ったことになるわけではない。 公募への分類は、流通に関与する仲介業者の性質による。

透明性を確保し、規制を遵守するためには、報告義務を遵守することが極めて重要である。

ルクセンブルクSVの税制

ルクセンブルクのSVに対する税制の枠組みは、様々な税金や考慮事項を包含する多面的なものである：

1. 法人所得税（CIT）：会社として設立されたルクセンブルクのSVは、7％の連帯課徴金を含む18.19％の標準税率で法人所得税の課税対象となる。 しかし、効果的なタックス・プランニングにより、利子、配当、その他証券保有者や債権者への支払いに対する控除を通じて、この税負担を軽減することができる。
2. 純資産税（NWT）：適格金融資産および銀行キャッシュが貸借対照表にかなりの割合（90％以上）で計上されているSVは、年間最低4,815ユーロのNWTを課される可能性がある。 この基準を満たさないSVは、総資産に応じてNWTレートが変動する可能性がある。
3. タックス・トランスペアレント・ビークル：SVの仕組みの中には、SVそのものではなく、投資家が発生した所得に対する納税義務を負うという、タックス・トランスペアレント・ビークルとして運営されているものもある。
4. 移転価格税制ルクセンブルクの移転価格税法、特にルクセンブルク所得税法第56条および第56条の2は、SVに特定の要件を導入しており、SVの税務上の考慮事項や租税条約の取り決めに影響を与えます。
5. 規制の影響租税回避防止指令（ATAD）とその改正（ATAD IおよびII）、多国間文書（MLI）などの規制の進展は、SVの税務状況に影響を与え、慎重なコンプライアンスと計画が必要となる。

ルクセンブルクの税制をナビゲートする

複雑な税制にもかかわらず、ルクセンブルクのSVは、税法で明確に定義されていない負債資本比率の免除など、一定のメリットを享受している。 このような柔軟性により、SVは税務構造を効果的に最適化することができる。

SOPARFIsの負債資本比率は85/15であり、他の金融ストラクチャーと比較した場合、SVの効率性が向上する可能性がある。 さらに、ルクセンブルクの広範な二重租税条約ネットワークにより、SVはEU指令やEU規制を利用することができる。

規制上の課題とグローバルな状況

ルクセンブルクのSVは、PPT（Principal Purpose Test：主たる目的のテスト）、LOB（Limitation of Benefits：便益の制限）措置、MLI（Multilateral Instrument：多国間協定）の影響など、進化し続ける国際的な規制に取り組まなければならない。 こうした動きは、国際的な税務コンプライアンスと、証券化取引の目的地としてのルクセンブルクの魅力を維持するために必要な適応性とのバランスを維持しようとするものである。

PPT導入の成功に影響を与える要素としては、政治的安定、熟練した多言語労働力、信頼できる資産証券化ガイドライン、二重租税条約の広範なネットワークなどが挙げられる。 このような要因が重なり合うことで、SVはその運営に柔軟性を保ちながら、条約の恩恵を受けるための基準を満たすことができるのである。

移転価格税制とその後

ルクセンブルクの税務当局は、移転価格税制の発展により、関連者間取引への注視を強めている。 これらの動きは、SVにとって現実的な影響は限定的かもしれないが、コンプライアンスと条約への配慮の重要性を強調している。

結論として、ルクセンブルクのSVは、強固な法的枠組みと柔軟な税制を活用し、投資機会の多様化において極めて重要な役割を果たしている。 複雑な規制や国際的な税制の力学をナビゲートすることは、課題を提示する一方で、革新的な解決策や戦略的な財務計画の機会も提供する。 ルクセンブルクが進化するグローバル・スタンダードに適応し続ける中、SVは依然として金融情勢の重要な構成要素であり、投資家に証券化取引のための安全で汎用性の高いプラットフォームを提供している。

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