Обрати сторінку

Люксембурзька сек’юритизація: хороша структура для залучення інвесторів

від | Сер 27, 2024 | Сек'юритизація

The Luxembourg securitization a good structure to attract investors

Luxembourg has long been recognized as a leading financial center in Europe, thanks to its stable political environment, favorable regulatory framework, and strategic location within the European Union. One of the cornerstones of its financial services industry is its securitization market, which provides robust and flexible options for investors. At the heart of this market lies the Luxembourg Securitization Vehicle (SV), an entity designed to facilitate securitization transactions, attract investment, and offer innovative financing solutions. Damalion sums up the principles, regulatory framework, and tax considerations of the Luxembourg securitization vehicle, highlighting why it is an attractive structure for investors.

Принципи люксембурзької сек’юритизації

Сек’юритизація – це процес, який передбачає об’єднання різних видів фінансових активів, таких як кредити, іпотека або дебіторська заборгованість, і перетворення їх на цінні папери, які можна продати інвесторам. Основною метою є підвищення ліквідності та передача ризику від оригінатора до інвесторів. Закон Люксембургу про сек’юритизацію від 2004 року забезпечує правову основу для сек’юритизації в Люксембурзі, пропонуючи високий ступінь гнучкості та юридичної визначеності.

The basic principle of Luxembourg securitization is to create a vehicle that is separate from the originator of the assets. This separation ensures that the securitized assets are bankruptcy-remote, meaning that the insolvency of the originator does not affect the SV or the securities issued by it. This feature is crucial for protecting investors’ interests and maintaining the integrity of the securitization structure.

Luxembourg SVs can take various forms, including companies (SARL, SA…), partnerships, and funds. This flexibility allows the structure to be tailored to the specific needs of the transaction and the preferences of the investors. The SV can issue different types of securities, including bonds, notes, and shares, depending on the underlying assets and the desired risk-return profile. This adaptability makes Luxembourg SVs suitable for a wide range of securitization transactions, from simple to highly complex.

Регуляторний режим для сек’юритизації в Люксембурзі

Режим сек’юритизації в Люксембурзі регулюється Законом про сек’юритизацію від 2004 року, який забезпечує комплексну основу для створення, управління та функціонування механізмів сек’юритизації. Цей закон покликаний забезпечити правову визначеність та захист інвесторів, що є важливими для залучення інвестицій та забезпечення безперебійного функціонування ринку сек’юритизації.

Відповідно до Закону про сек’юритизацію, люксембурзькі SV повинні мати зареєстрований офіс у Люксембурзі та управлятися люксембурзькою компанією. Ця вимога зміцнює зв’язок SV з юрисдикцією, підвищуючи довіру до нього та його стабільність. Управління та адміністрування СГ повинні відповідати регуляторним стандартам Люксембургу, які узгоджуються з найкращими міжнародними практиками. Це забезпечує прозорість і підзвітність, що ще більше підвищує довіру інвесторів.

Особливістю люксембурзького режиму сек’юритизації є можливість створювати компартменти в межах SV. Кожне відділення може утримувати різні активи та випускати різні цінні папери, а зобов’язання кожного відділення є відокремленими. Це означає, що ризики, пов’язані з одним компартментом, не впливають на інші, забезпечуючи додатковий рівень захисту для інвесторів. Ця особливість поділу робить люксембурзькі SV особливо привабливими для операцій сек’юритизації з декількома активами або кількома інвесторами.

Податкові міркування щодо люксембурзьких інструментів сек’юритизації

Одним з найпривабливіших аспектів сек’юритизації в Люксембурзі є її податковий режим. Незважаючи на відсутність спеціального податкового режиму для інструментів сек’юритизації, загальне податкове законодавство Люксембургу пропонує значні переваги, які можуть зменшити базу оподатковуваного доходу до нуля. Це досягається завдяки можливості вирахування витрат, у тому числі процентних платежів, які можуть компенсувати дохід, отриманий від сек’юритизованих активів.

Люксембурзькі SV, як правило, сплачують податок на прибуток підприємств і муніципальний податок на бізнес, але вони можуть вирахувати всі витрати, понесені у зв’язку з їхньою діяльністю з сек’юритизації. Це включає виплати відсотків інвесторам, комісійні за управління та інші операційні витрати. Ретельно структурувавши ці витрати, можна звести оподатковуваний дохід СГ до нуля, фактично досягнувши податкової нейтральності. Така податкова нейтральність є ключовим фактором привабливості люксембурзьких SV, оскільки вона дозволяє інвесторам отримувати вигоди від сек’юритизації, не піддаючись впливу податкових зобов’язань.

Обмеження на відрахування процентів

Незважаючи на податковий режим, люксембурзькі інструменти сек’юритизації повинні дотримуватися певних обмежень на вирахування відсотків, які були запроваджені в рамках глобальних зусиль по боротьбі з ухиленням від сплати податків та забезпеченню справедливого оподаткування. Ці обмеження відповідають Директиві по боротьбі з ухиленням від сплати податків (ATAD), яка була впроваджена по всьому Європейському Союзу, включаючи Люксембург.

Відповідно до ATAD, чисті процентні витрати, що підлягають вирахуванню, обмежені на рівні 30% від прибутку компанії до вирахування процентів, податків, зносу та амортизації (EBITDA). Це обмеження покликане запобігти надмірним процентним відрахуванням, які можуть призвести до зменшення бази оподаткування. Однак люксембурзькі SV користуються певними винятками та пільгами, які можуть пом’якшити вплив цих обмежень.

Наприклад, якщо чисті процентні витрати SV не перевищують певний поріг, який наразі встановлений на рівні 3 млн євро, то обмеження на вирахування не застосовується. Таке звільнення є особливо вигідним для невеликих сек’юритизаційних угод, де процентні витрати є відносно низькими. Крім того, правила ATAD дозволяють переносити процентні витрати, що не підлягають вирахуванню, та невикористаний процентний потенціал на майбутні періоди, забезпечуючи гнучкість в управлінні вирахуванням процентних витрат у часі.

Переваги люксембурзьких інструментів сек’юритизації

Люксембурзький SV має кілька переваг, які роблять його привабливим вибором для проведення сек’юритизаційних транзакцій. Ці переваги випливають зі сприятливого правового, регуляторного та податкового середовища країни, що разом створює безпечну та ефективну платформу для сек’юритизації.

  1. Правова визначеність та захист інвесторів: Закон Люксембургу про сек’юритизацію забезпечує чітку та передбачувану правову базу, яка гарантує захист інтересів інвесторів. Віддаленість банкрутства SV у поєднанні з можливістю створення відокремлених підрозділів підвищує безпеку інвестицій та мінімізує ризик перехресного забруднення між різними транзакціями сек’юритизації.
  2. Flexibility in Structuring: Luxembourg SVs can be structured as companies, partnerships, or funds, allowing for a high degree of customization to meet the specific needs of the transaction and the investors. The ability to issue a wide range of securities, from simple bonds to complex structured products, makes Luxembourg SVs suitable for various types of securitization deals.
  3. Податковий режим: Незважаючи на відсутність спеціального податкового режиму для інструментів сек’юритизації, податкове законодавство Люксембургу дозволяє вираховувати витрати, пов’язані з діяльністю з сек’юритизації, що потенційно зменшує оподатковуваний дохід до нуля. Такий податковий нейтралітет є значною перевагою, оскільки він гарантує, що вигоди від сек’юритизації не будуть зменшені податковими зобов’язаннями.
  4. Регуляторна відповідність та прозорість: Регуляторне середовище Люксембургу характеризується високими стандартами відповідності та прозорості. Вимога до СГ мати зареєстрований офіс і керівництво в Люксембурзі гарантує, що вони підпадають під регуляторний нагляд юрисдикції, який відповідає найкращим міжнародним практикам. Це підвищує довіру до SV та надає впевненість інвесторам.
  5. Стратегічне розташування та доступ до ринку: Як член Європейського Союзу, Люксембург має доступ до єдиного ринку ЄС, що відкриває значні можливості для транскордонних сек’юритизаційних операцій. Стратегічне розташування країни в поєднанні з її репутацією провідного фінансового центру робить її ідеальною базою для діяльності з сек’юритизації, орієнтованої на європейських і світових інвесторів.

Люксембурзькі інструменти сек’юритизації пропонують надійну та гнучку структуру, яка добре підходить для задоволення потреб сучасних сек’юритизаційних угод. Принципи віддаленості банкрутства та сегрегації активів у поєднанні з комплексною нормативно-правовою базою та податковим режимом створюють привабливе середовище для сек’юритизації. Незважаючи на те, що існують обмеження на вирахування відсотків відповідно до ATAD, люксембурзькі SV можуть досягти податкової нейтральності шляхом ретельного структурування та планування.

Переваги правової визначеності, гнучкості, податкової ефективності та дотримання нормативних вимог роблять люксембурзькі інструменти сек’юритизації привабливим варіантом як для інвесторів, так і для оригінаторів. Оскільки глобальний попит на сек’юритизацію продовжує зростати, Люксембург має всі шанси залишатися провідною юрисдикцією для сек’юритизації, пропонуючи безпечну та ефективну платформу для доступу до ринків капіталу та управління фінансовими ризиками.

Damalion supports you to setup your securitization vehicle in Luxembourg, Please contact your Damalion expert now.

This information is not intended to be a substitute for specific individualized tax or legal advice. We suggest that you discuss your specific situation with a qualified tax or legal advisor. 

Damalion

The Luxembourg securitization: a good structure to attract investors — stable law, flexible compartments, clear CSSF perimeter, investor-oriented tax mechanics

For originators, asset managers, private credit funds, family offices, private equity, and corporates. This page explains the Luxembourg securitization framework in clear legal language.

Last updated:

Overview

Luxembourg runs a mature securitization regime based on the Securitization Law of 22 March 2004, modernized in 2022. Vehicles can be companies or funds. Compartments allow ring-fenced pools. Funding can be by debt, equity, or other instruments whose return depends on securitized risks.

Tax mechanics

  • Company-type vehicles are fully taxable (CIT and MBT). Payments and commitments to investors that depend on securitized risks are generally deductible if set in the articles or issuance terms. This gives practical neutrality.
  • No Luxembourg withholding tax on arm’s-length interest; qualifying note payments are typically made gross.
  • Minimum net wealth tax applies based on balance sheet and asset mix.
  • Transfer pricing applies to related-party servicing, funding, hedging, and guarantees. Use arm’s-length terms with support files.

ATAD interest limitation (Article 168bis LITL)

  • Exceeding borrowing costs are deductible up to the higher of 30% EBITDA or EUR 3,000,000 per year.
  • Possible reliefs: stand-alone entity, financial undertakings, public infrastructure, and grandfathering for certain pre-17 June 2016 loans (subject to modifications and strict conditions).
  • Carry-forward and carry-back rules apply under Luxembourg law for unused capacity and excess costs.
  • Assess the interest barrier together with investor-linked deductions to determine the residual tax base.

Hybrid mismatch and GAAR

  • ATAD 2 applies to associated-party and structured arrangements. It may deny deductions or require income inclusions where a mismatch arises.
  • Luxembourg’s GAAR applies. Structures must reflect valid commercial reasons and real risk transfer.
  • Substance: ensure effective management in Luxembourg and records that match the activities.

Structures and instruments

Topic Key points
Forms SA, Sàrl, SAS, SCS, SCSp, SENC, or securitization funds.
Financing Debt, equity, or other instruments whose return depends on securitized risks.
Ring-fencing Compartment segregation is statutory; cross-compartment support is possible if disclosed.
Ranking Legal subordination applies; terms can refine priorities within legal limits.
Insolvency Use limited recourse and non-petition wording consistent with Luxembourg law.
Reporting Annual accounts and, where required, audit; compartment information can be organized in the constitutional documents.

Practical cases of Luxembourg securitization

Across Europe and the United States, companies use Luxembourg structures to obtain competitive funding, isolate risk by compartment, and give professional investors clear access to defined cash flows. These concise, real-world style illustrations show how it works in practice.

# Country Country  Industry  Illustration
1 DE Germany Residential Real Estate A Berlin housing developer placed future rents into a Luxembourg company. Investors subscribed to notes by building compartment, refinancing construction while keeping risk ring-fenced.
2 FR France Commercial Real Estate A Paris office owner transferred long-term lease receivables to a Luxembourg vehicle. Legal segregation supported bankruptcy remoteness and tax-neutral mechanics at issuer level.
3 IT Italy Consumer Products An appliance maker securitized EU trade receivables. Medium-term notes replaced short bank lines; sales regions split into separate compartments to manage concentration.
4 ES Spain Renewable Energy A solar platform monetized 15-year PPAs via a Luxembourg fund. ESG-labelled tranches attracted EU institutions under clear disclosure and servicing standards.
5 GB United Kingdom Banking & Capital Markets A fintech lender consolidated performing consumer loans into a CSSF-supervised issuer. True-sale improved capital ratios and opened the door to EU investors.
6 NL Netherlands Transport An aircraft lessor securitized lease payments by fleet. Each series ran in its own compartment, giving clean recourse and simple reporting.
7 CH Switzerland Telecommunications & Media A streaming platform securitized subscription revenues. Monthly inflows became predictable coupon payments while IP remained at the operating company.
8 AT Austria Power & Utilities A grid operator securitized regulated tariff receivables. Compartment terms mirrored regulator updates; investors took compartment-only risk.
9 BE Belgium Technology A SaaS vendor packaged multi-year licenses into a Luxembourg fund. Recurring revenue supported rated notes purchased by pension funds.
10 SE Sweden Renewable Energy A wind operator securitized merchant output under floor-price PPAs. Investors benefited from limited recourse and gross-of-withholding note payments.
11 NO Norway Oil, Gas & Chemicals An offshore service group funded vessel upgrades via profit-participating notes issued by a Luxembourg compartment, ring-fenced from other assets.
12 FI Finland Sustainable Finance Energy-efficiency receivables were pooled under a Luxembourg fund. The set-up combined ATAD-compliant neutrality with ESG reporting.
13 PL Poland Industrial Manufacturing A machinery exporter securitized vendor leases by client tier in separate compartments, reducing concentration and smoothing cash flows.
14 CZ Czech Republic Urban Development A toll-road concessionaire monetized usage fees through a Luxembourg issuer, with transparent covenants and back-up servicing.
15 HU Hungary Engineering & Construction A contractor securitized receivables from EU-funded infrastructure, giving investors defined exposure and milestone-based reporting.
16 GR Greece Tourism & Hospitality A hotel group pooled management fees across island resorts into one compartment. Liquidity reserves bridged seasonality.
17 PT Portugal Restaurants A franchise operator securitized royalties and supply invoices. The structure lowered borrowing costs and created steady coupons.
18 IE Ireland Aviation An aircraft lessor moved a narrow-body portfolio into a Luxembourg vehicle using multi-compartment governance to match aircraft risk.
19 DK Denmark Logistics A shipping group securitized charter receivables, replacing bank debt with investor notes backed by freight contracts and vessel-level security.
20 US United States Life Sciences A medtech company monetized royalty rights on patented devices via a Luxembourg fund, giving European investors exposure to predictable IP revenues.

Frequently asked questions

1) What is a Luxembourg securitization vehicle?
An entity formed under the Securitization Law to acquire or assume risks and to finance itself by issuing instruments whose return depends on those risks.
2) Which legal forms are available?
Companies (SA, Sàrl, SAS), partnerships (SCS, SCSp, SENC), and securitization funds. The choice depends on governance and investor needs.
3) When is CSSF authorization required?
When the vehicle issues to the public on a continuous basis. Offers to professional clients and denominations of at least EUR 100,000 are generally outside the “public” scope.
4) What does “continuous” issuance mean?
As a general rule, more than three issues in a twelve-month period.
5) Can the vehicle hold assets directly?
Yes. Direct and indirect holding are allowed if aligned with the securitization purpose and set in the documentation.
6) Is active management permitted?
Permitted for risks linked to debt instruments where there is no public issuance. Otherwise, management is limited to what is necessary for the securitization.
7) How does ring-fencing work between compartments?
Assets and liabilities are allocated to each compartment. Creditors have recourse only to that compartment unless otherwise disclosed.
8) How are payment priorities set?
Statutory subordination applies between equity/beneficiary interests and debt. Issuance terms may refine priorities within legal limits.
9) Are payments to investors deductible?
Payments and commitments whose amount depends on securitized risks are generally deductible at issuer level if specified in the articles and issuance terms.
10) Is there Luxembourg withholding tax on interest?
No Luxembourg withholding tax applies to arm’s-length interest. Payments on qualifying notes are typically made gross.
11) How does Article 168bis LITL apply?
Exceeding borrowing costs are deductible up to the higher of 30% EBITDA or EUR 3,000,000 per year. Exemptions and carry rules apply under set conditions.
12) Do ATAD 2 hybrid-mismatch rules apply?
Yes. Where a mismatch arises with associated parties or via a structured arrangement, deductions may be denied or income included.
13) What substance is expected in Luxembourg?
Effective management in Luxembourg and records that match the business and risks (board, decisions, files, and contracts).
14) Do transfer pricing rules apply?
Yes. Related-party servicing, funding, hedging, and guarantees must be at arm’s length and supported by analysis.
15) Are listings required?
No. Listing is optional and depends on investor demand or deal terms.
16) Are audits required?
Annual accounts are required. Audits apply in line with Luxembourg law and the legal form. Compartment disclosures can be organized in the articles.
17) May the vehicle grant third-party security?
Yes, when the security supports obligations connected to the securitization and this is disclosed.
18) How are derivatives used?
Hedging is common to align asset and liability risks. Contracts must serve the securitization purpose and meet transfer-pricing standards if related parties are involved.
19) What is the VAT treatment?
The issuance of securities is outside Luxembourg VAT. Certain services may have VAT effects depending on their nature and place-of-supply rules.
20) Can compartments provide cross-support?
Yes, if the cross-support is clearly disclosed. Otherwise, liabilities remain compartment-limited.

Categories

Menu
Українська