Entre un fondo de inversión alternativo reservado (RAIF) o un fondo de inversión especializado (SIF), los inversores sofisticados tienen curiosidad por saber cuál de los dos es un mejor vehículo de inversión.
Lo que los inversores deben saber es que ambos vehículos de inversión tienen su propio conjunto de ventajas que se ajustan a diferentes necesidades. Siempre que un inversor decida entrar en el mercado luxemburgués, deberá tener en cuenta factores como el tiempo de comercialización, el perfil del inversor, el lugar de origen de los inversores y el importe de capital objetivo.
Aunque estos dos vehículos de inversión comparten atributos similares, siguen siendo técnicamente dos tipos diferentes de soluciones de gestión patrimonial. Veamos primero sus similitudes. Los RAIF y los SIF pueden invertir en todo tipo de activos y ofrecen una mayor variedad de formas jurídicas. Además, ambos vehículos de inversión pueden constituirse como una sociedad de inversión de capital variable, como en el caso de una SICAV.
Un SIF suele ser elegible como fondo de inversión alternativo, mientras que un RAIF, en esencia, es un fondo de inversión alternativo. Tanto el RAIF como el SIF se benefician también del mismo conjunto de tratamientos fiscales en virtud de la legislación luxemburguesa.
El SIF, al ser un vehículo regulado, pasa por un meticuloso proceso de autorización antes de poder ser un vehículo de inversión legalmente establecido en Luxemburgo. Tiene que pasar por las autoridades de supervisión financiera de Luxemburgo, la CSSF, lo que significa que los inversores tienen que estar preparados con todos los requisitos durante la creación de un SIF. Un RAIF pasa por un proceso de establecimiento más rápido, ya que es el principal catalizador que introdujo la estructura de fondos de inversión alternativos en el sistema legal de Luxemburgo. Además, el RAIF es un vehículo de inversión que no está bajo la supervisión directa de la CSSF, por lo que goza de más flexibilidad durante el ciclo de vida de un fondo. Mientras que los inversores del SIF necesitanLa aprobación de la CSSF para realizar cambios en la documentación, la RAIF no está obligada a pasar por el mismo proceso.
Una cualidad distintiva que hace que los FIS sean un vehículo de inversión más atractivo es que pueden crearse como fondos de inversión alternativos gestionados interna o externamente, mientras que los FIA sólo pueden ser gestionados por un GFIA externo (excepto los FIA que actúan en interés del público y son gestionados por organizaciones supranacionales como el FEI o el BEI). En algunos casos, un vehículo gestionado internamente resulta ser una opción más idónea para los clientes, dado que no se beneficia de todos los pasaportes elegibles en virtud de la Directiva sobre fondos de inversión alternativos. Por último, el RAIF suele ser el vehículo de inversión de entrada que permite a los inversores ganar en la faceta “time to market”. Eventualmente, un RAIF se transforma en un SIF cuando se decide como una solución más inteligente a largo plazo. El RAIF suele ser el vehículo de coinversión preferido junto al SIF debido a sus características de mayor flexibilidad.
Breve descripción de la RAIF y la SIF
Fondo de inversión alternativo reservado
Introducido en julio de 2016, el Fondo de Inversión Alternativo Reservado o RAIF fue diseñado para revolucionar el panorama de los fondos de inversión alternativos de Luxemburgo. La flexibilidad inherente y la rapidez de despliegue que facilita un gestor de fondos de inversión alternativos lo convierten en una opción atractiva entre los inversores extranjeros.
Si bien el RAIF comparte muchas cualidades con las estructuras luxemburguesas del Fondo de Inversión Especializado (SIF), de larga data, el RAIF tiene algunas características clave que lo distinguen.
- Una configuración más rápida
- Coste de incorporación más barato
- Gestionado por un gestor externo de fondos de inversión alternativos domiciliado en Luxemburgo o en cualquier otro Estado miembro de la UE
- La estructura del fondo protege a los inversores y garantiza la transparencia
- A diferencia de la SICAF y la SICAR, la RAIF no está bajo la supervisión directa ni la aprobación de la CSSF y se rige por la Directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos.
Adopción exitosa
Desde su puesta en marcha, se ha producido un crecimiento considerable del número de RAIF que se han establecido en Luxemburgo. Aunque el RAIF no tenga tanto éxito como el SIF, aspira a convertirse en un vehículo secundario a medida que los inversores conviertan sus productos en el nuevo fondo que garantiza una configuración más rápida, mayor flexibilidad, un tiempo de cierre más rápido y sin ningún retraso en la aprobación de las autoridades reguladoras.
Aunque muchos inversores pueden optar por el RAIF, todavía hay muchos que optan por permanecer como SIF debido a algunos factores:
-
Coste adicional
Cuando se crea un RAIF, se necesitan más abogados en el momento de la puesta en marcha, y los honorarios se pagan anualmente.
-
Flexibilidad normativa
Aunque la mayor flexibilidad regulatoria hace que el RAIF sea atractivo, algunos inversores (normalmente los no regulados) prefieren tener una supervisión regulatoria directa.
-
Necesidad de capital
El capital mínimo exigido para crear un RAIF es de 1,25 millones de euros, que se requiere en un plazo de 12 meses a partir de la autorización.
Cuando el tamaño y el alcance del fondo no entren necesariamente en las normas de los GFIA, el gestor del fondo recomendará la creación de un SIF o una SICAR en su lugar.
Fondo de inversión especializado
El Fondo de Inversión Especializado o SIF es un vehículo de inversión luxemburgués regulado para los inversores bien informados, institucionales y cualificados. Un SIF puede adoptar la forma jurídica de un fondo común de inversión o puede constituirse como sociedad de inversión fija o variable (SICAF y SICAV).
Un SIF está diseñado específicamente para permitir a los inversores invertir en activos alternativos, incluyendo:
- Derivados como futuros y opciones
- Estrategias de los fondos de cobertura
- Fondos
- Colecciones como obras de arte, coches antiguos, diamantes, vinos y joyas
- Inmobiliaria
- Estrategias de crédito como los bonos, los préstamos directos, el alto rendimiento y las opciones peer-to-peer
- Otros tipos de inversiones alternativas sin limitación
Por norma, se establece una excepción en la que cualquiera de los activos de un SIF no podrá superar el 30% de su patrimonio total.
Una SICAV y una SICAF pueden constituirse bajo las siguientes formas jurídicas:
- Sociedad Anónima (PLC)
- Sociedad Limitada (LTD)
- Sociedad Anónima por Acciones (SCA)
- Sociedad cooperativa organizada por una sociedad anónima o COOPSA
- Sociedad Limitada Especial o SLP
Cada SIF puede establecerse como un fondo solitario o como un fondo paraguas con múltiples compartimentos, cada uno de los cuales presenta una política de inversión diferente con clases de acciones ilimitadas, en función de las necesidades específicas de los inversores y de su correspondiente estructura de comisiones.
Las estructuras pueden ser abiertas o cerradas. Por norma, un FCP no tiene personalidad jurídica y debe estar bajo una sociedad de gestión independiente con sede en Luxemburgo.
Activos elegibles para un SIF
La principal característica de un SIF es la ausencia de limitaciones en el tipo de activos en los que puede invertir y un régimen de supervisión indulgente. Dado que las inversiones están permitidas para cualquier tipo de activo, el SIF es ideal para crear cualquier cosa, desde un fondo de valores tradicional, un fondo del mercado monetario, un fondo de cobertura, un fondo de capital privado y una diversión inmobiliaria. Un SIF debe tener una gestión activa de la cartera.
Inversiones SIF que pueden realizarse en cualquier tipo de activo en Luxemburgo y en el extranjero:
- Monedas y metales preciosos
- Bienes inmuebles (comerciales, privados, directos e indirectos)
- Iniciativas de inversión en “tecnologías limpias” o “verdes”
- Microfinanciación
- Deuda, titulización y fondos buitre
- Fondos de inversión privados, como acciones, préstamos y fondos
- Bonos, acciones, instrumentos financieros, ETF, otros SIF y derivados
- Estrategias de fondos de cobertura como materias primas, long/short, event driven, managed futures, tecnología y CTA
- Obras de arte, joyas, relojes, vino y coches
Capital obligatorio de la SIF
Para las SICAF y SICAV incorporadas:
- La SCA debe tener un capital mínimo de 31.000 euros en el momento de su creación
- La LTD debe tener un capital mínimo de 12.500 euros en el momento de su constitución
- COOPSA no tiene requisitos de capital mínimo
Debe alcanzarse un mínimo de 1,25 euros de activos netos en un periodo de 12 meses tras la aprobación de la CSSF. Sólo hay que pagar el 5% del capital en el momento de la suscripción.
FISCALIDAD DE UN SIF
Los SIFS tienen que pagar un impuesto de suscripción anual del 0,01% del valor total de los activos que se pagará el último día de cada trimestre natural.
Las inversiones como los mercados monetarios y los fondos de pensiones o los SIF que invierten en otros fondos están gravados con el impuesto de suscripción. La misma norma fiscal se aplica a los fondos de inversión en microfinanzas.
Los fondos de inversión que operan como sociedades de inversión deben pagar un derecho de registro de 75 euros en el momento de la constitución. En el caso de la modificación de los estatutos y el traslado del lugar de gestión efectiva, las SIFS deben pagar el derecho de registro.
La elección correcta entre RAIF y SIF
La decisión de optar por el RAIF en lugar de la SIF, la SICAR o un vehículo no regulado se reduce a la experiencia de un gestor de fondos en la identificación de las mejores oportunidades de inversión para financiar. Los inversores institucionales, las compañías de seguros y los fondos de pensiones preferirán invertir en fondos supervisados y regulados. Además, el marco normativo en el que se inscribe el fondo es un factor determinante a la hora de elegir entre RAIF y SIF.
Damalion ha estado trabajando con los inversores ayudándoles a elegir la mejor estructura de inversión luxemburguesa para sus necesidades. Si quiere saber más sobre el RAIF y el SIF, póngase en contacto con nuestros expertos en Damalion hoy mismo.
¿Qué son el RAIF y el SIF, y para quién están pensados?
Empiece alineando el perfil del inversor, la estrategia de activos y el calendario regulatorio para escoger el vehículo que sirva al fundraising y a las operaciones.
- RAIF. Fondo de Inversión Alternativa Reservado lanzado sin autorización del producto por la CSSF cuando es gestionado por un AIFM autorizado.
- SIF. Fondo de Inversión Especializado autorizado y supervisado a nivel de producto por la CSSF.
- Público objetivo. Ambos se dirigen a inversores bien informados/institucionales mediante colocación privada o canales profesionales.
Para más contexto sobre los bloques de construcción de un fondo, consulte la sociedad limitada especial SCSp y el régimen fiscal del RAIF.
¿Cuáles son las diferencias clave entre un RAIF y un SIF?
Use la comparación siguiente para decidir según rapidez, supervisión y expectativas de los inversores.
| Dimensión | RAIF | SIF |
|---|---|---|
| Autorización del producto | Sin aprobación de producto por la CSSF (AIFM supervisado) | Producto autorizado y supervisado por la CSSF |
| Rapidez de salida al mercado | Lanzamiento más rápido cuando el AIFM y la documentación están listos | Mayor duración por revisión y aprobaciones del producto |
| Señal al inversor | Vía eficiente cuando los LPs aceptan supervisión liderada por el AIFM | Señala supervisión a nivel de producto preferida por algunos LPs |
| Estructuras | Habituales: SCSp, SCS, SA, Sàrl, SICAV | Menú similar incluyendo SCSp y SICAV |
| Activos elegibles | Estrategias alternativas amplias bajo normas AIF | Amplios, sujetos a documentación del fondo y condiciones de la CSSF |
| Diversificación del riesgo | Obligatoria; detallada en los documentos de emisión | Obligatoria; sujeta a expectativas supervisoras |
| Fiscalidad base | Habitualmente neutral a nivel de fondo con taxe de suscripción | Comparable; comprobar matices específicos por instrumento |
Para planificar la captación de capital, revise cómo crear un hedge fund en Luxemburgo y estructuras Master-Feeder.
¿Cuándo tiene más sentido un RAIF que un SIF, y viceversa?
Adapte el vehículo a las expectativas de los LPs, el calendario y los canales de distribución para evitar fricciones posteriores.
- Elija RAIF cuando el time-to-market sea crítico, el AIFM esté listo y los LPs acepten supervisión centrada en el AIFM.
- Elija SIF cuando los LPs prefieran supervisión a nivel de producto o los mandatos exijan fondos autorizados por la CSSF.
- Ambos pueden encajar en private equity, deuda, activos reales o fondos de fondos con la cadena de servicios adecuada.
Si necesita un envoltorio societario, la visión general de la SCSp expone gobernanza y capital calls.
¿Cómo decidir y ejecutar el lanzamiento de un RAIF o un SIF?
Siga estos pasos para pasar de la elección del vehículo al primer cierre con claridad.
- Definir el mapa de inversores. Identificar anclas, mercados de distribución y requisitos regulatorios.
- Elegir el envoltorio. Seleccionar RAIF o SIF y escoger SCSp/SICAV según la estrategia y la comodidad de los LPs.
- Armar la cadena de servicios. AIFM (obligatorio para RAIF), depositario, administrador, auditor y asesoría legal.
- Redactar la documentación. LPA o estatutos, PPM/prospecto, políticas de diversificación y valoración, divulgaciones SFDR.
- Camino regulatorio. Registro del RAIF con el AIFM y listado del RAIF, o autorización SIF ante la CSSF.
- Puesta en marcha. Banca, flujos de capital calls, calendario de reporting, NAV y auditoría.
Para la vía societaria y los derechos del inversor, vea SCSp.
Preguntas frecuentes sobre RAIF vs SIF
Estas respuestas ayudan a alinear relaciones con inversores, gobernanza y calendario de ejecución.
¿Un RAIF está supervisado?
¿Quién puede invertir en RAIF o SIF?
¿Qué formas jurídicas son comunes?
¿Qué tan rápido puede lanzarse un RAIF?
¿Por qué los LPs preferirían un SIF?
¿Hay restricciones por clases de activos?
¿Cómo se gestionan la valoración y el riesgo?
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