La titulización es un proceso de financiación en el que un originador transfiere uno o más activos o riesgos a un vehículo de titulización a cambio de dinero en efectivo. El vehículo de titulización se financia mediante la emisión de valores respaldados por los activos transferidos (garantía) y los ingresos generados por dichos activos.

LEY DE BURSATILIZACIÓN

La ley luxemburguesa de titulización, en su versión revisada (la Ley de Titulización), que regula los vehículos de titulización luxemburgueses (SV), ha estado en vigor durante más de quince años y se ha convertido en un componente fundamental del éxito de Luxemburgo como centro líder en operaciones de titulización y financiación estructurada.

OBJETIVO, PROPÓSITO

En Luxemburgo, la titulización es una técnica que permite al cedente (fondo, empresa o vehículo especializado – SPV) adquirir o asumir riesgos relacionados con créditos, cualquier forma de activo o cualquier compromiso asumido por terceros o vinculado a operaciones realizadas por terceros. La entidad jurídica de la titulización obtiene o soporta dicho riesgo mediante la emisión de títulos cuyo valor y rendimiento están vinculados a los activos titulizados.

La titulización permite agrupar los activos ilíquidos que producen flujo de caja en un vehículo de inversión (SPV). En cambio, los flujos de caja producidos por el conjunto de activos se reorientan para respaldar los pagos a los instrumentos del mercado de capitales emitidos por el vehículo de titulización.

Las empresas o los particulares pueden utilizar la titulización para separar algunos activos de su patrimonio, colocarlos en un vehículo de titulización luxemburgués y eliminar el riesgo de retener o gestionar dichos activos. En consecuencia, los inversores financian el vehículo de titulización mediante la emisión de títulos. En consecuencia, asumen los riesgos asociados a los activos que posee esa entidad.

FORMA JURÍDICA

FONDOS DE TITULIZACIÓN

Los fondos de titulización no son realmente entidades legales. Los maneja una empresa de gestión. Se constituyen como un patrimonio fiduciario independiente de la empresa gestora, que debe ser un residente luxemburgués (Sàrl o SA, es decir, una sociedad anónima o privada). Los activos y pasivos de dicho fondo deben ser distintos de los de la sociedad gestora. Un fondo de titulización puede estar compuesto por muchos subfondos que no están relacionados entre sí.

EMPRESAS DE TITULIZACIÓN

Las sociedades de titulización deben constituirse como sociedad anónima, sociedad comanditaria por acciones, sociedad de responsabilidad limitada o sociedad cooperativa organizada como sociedad anónima.

Los estatutos de una sociedad de titulización pueden permitir a su consejo de administración/gestores establecer uno o incluso varios compartimentos que corresponderían cada uno a una parte distinta de sus activos y pasivos. Los compartimentos permiten, de hecho, separar la gestión, el pasivo, el recurso y la liquidación. El capital mínimo de una sociedad de titulización es el mismo que el mínimo normal de las sociedades comerciales (12.500 euros o 31.000 euros).

Base legal

Existen dos tipos de vehículos de titulización en Luxemburgo.

• Una sociedad de titulización, que es una entidad corporativa constituida ante notario.
• Un fondo de titulización, es decir, una copropiedad de activos no constituida contractualmente entre sus partícipes.

Cada vehículo puede desglosarse en subfondos, con sus propios activos y pasivos que son legalmente distintos de los de otros subfondos.

Los activos subyacentes obtenidos por las empresas de titulización luxemburguesas comprenden créditos de cualquier categoría (préstamos, créditos a clientes, créditos comerciales, pagarés a corto o largo plazo), flujos de caja relacionados con los créditos, contratos, compromisos, riesgos relacionados con los contratos, realización de futuros, activos mobiliarios de cualquier tipo, acciones, bonos inmuebles, derechos de propiedad intelectual.

ASPECTOS FISCALES DE UNA SOCIEDAD DE TITULIZACIÓN

En Luxemburgo, una sociedad de titulización tributa al tipo habitual del impuesto de sociedades (es decir, el tipo agregado del 28,59% en la ciudad de Luxemburgo). De hecho, sin embargo, el beneficio imponible es casi seguramente cercano a cero porque la mayoría de los ingresos de las empresas de titulización se devuelven rápidamente a los inversores.

Según la ley, cualquier compromiso (intereses o dividendos) con los inversores se considera un gasto deducible.

Los dividendos pagados por una sociedad de titulización en Luxemburgo se califican como intereses a efectos fiscales. Una sociedad de titulización no está sujeta a un coeficiente de endeudamiento y no está sujeta al impuesto sobre el patrimonio neto de Luxemburgo.

La SV en forma de empresa tiene las siguientes ventajas fiscales:

• Neutralidad fiscal.
• Las SV están sujetas al impuesto de sociedades. Sin embargo, su base imponible junto con los ingresos de los vehículos titulizados se reduce por los pagos de intereses o dividendos realizados a los titulares de los valores. En consecuencia, su base imponible parece ser nula o muy cercana a ella.
• Tampoco hay retenciones sobre los repartos de dividendos, el pago de participaciones en fondos y el pago de intereses sobre títulos de deuda.
• La posibilidad de acogerse a la red de convenios de doble imposición de Luxemburgo está sujeta a la aprobación previa de las autoridades fiscales luxemburguesas.
• Los tratados de doble imposición benefician al vehículo de titulización luxemburgués

Los vehículos de titulización pueden beneficiarse de cualquier tratado de doble imposición celebrado por Luxemburgo. Se trata de un régimen fiscal favorable con tratados de doble imposición (TDT) entre Luxemburgo y más de 70 jurisdicciones. Para cierto tipo de operaciones, como la titulización, la Ley de Titulización consigue la neutralidad fiscal

• Impuesto sobre el patrimonio neto (NWT)

Además, una empresa de SV está sujeta a un impuesto sobre el patrimonio neto anual nominal (el NWT). Para el ejercicio 2020, si el desembolso de activos financieros fijos, valores mobiliarios y efectivo en banco de la empresa SV supera el 90% de sus activos brutos globales, así como 350.000 euros, la carga mínima de la NWT se mantendría en 4.815 euros. En caso contrario, la tasa mínima de la NWT oscilaría entre 535 y 32.100 euros, en función del patrimonio bruto total de la empresa de SV. Dado que los activos de una empresa SV suelen estar compuestos en un 90%, como mínimo, por activos de tipo financiero, el impuesto mínimo anual no debería superar los 4.815 euros.

ASPECTOS FISCALES DE UN FONDO DE TITULIZACIÓN

Los fondos de titulización están gravados por la legislación luxemburguesa para un FCP (Fonds Commun de placement) luxemburgués. Las distribuciones de ingresos a los inversores pueden deducirse de la base imponible de una sociedad de titulización. Las distribuciones de ingresos a los inversores están exentas de la retención de impuestos sobre los dividendos en Luxemburgo.

En el caso de los residentes, la administración fiscal luxemburguesa considera normalmente que no se tienen en cuenta las transacciones a nivel del fondo, y los ingresos sólo se reconocen cuando se venden las participaciones y el fondo emite un pago.

Los no residentes están normalmente exentos del impuesto luxemburgués sobre los ingresos del fondo y las ganancias de capital.

ADMINISTRACIÓN Y CONTABILIDAD

Una sociedad de titulización tiene que preparar sus cuentas de acuerdo con las normas generales de contabilidad de Luxemburgo.

Un fondo de titulización debe ser gestionado por una sociedad gestora (una sociedad mercantil con personalidad jurídica única). Un fondo de titulización puede dividirse en subfondos, cada uno de los cuales puede liquidarse de forma independiente. Un fondo de titulización está sujeto a las mismas normas contables que se aplican a los fondos de inversión colectiva de Luxemburgo. Las cuentas de un SPV de titulización deben ser auditadas por un auditor certificado por la CSSF en ambas circunstancias.

Un vehículo de titulización debe ser aprobado y supervisado por la CSSF si emite valores al público constantemente. En efecto, una SPV de este tipo debe confiar sus activos líquidos y sus valores a un depositario, que tiene que ser un banco luxemburgués.

Si necesita más información sobre el vehículo de titulización en Luxemburgo, póngase en contacto con nuestros asesores financieros, que pueden ayudarle a crear una empresa basada en sus intereses comerciales.

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