Podczas gdy stara luksemburska ustawa o sekurytyzacji już udowodniła, że stanowi skuteczne i renomowane ramy dla strukturyzowanych transakcji finansowych, zmiany są niezwykle szczegółowe w porównaniu z poprzednią aktualizacją. Zmiany te mają na celu dalsze usprawnienie i wyjaśnienie zasad działania uczestników rynku we wszystkich transakcjach sekurytyzacyjnych.
Poniżej przedstawiono kilka kluczowych zagadnień wynikających z nowo znowelizowanej ustawy o sekurytyzacji:
- Dotychczas zasadnicza część finansowania musiała być zapewniona poprzez emisję papierów wartościowych. Zgodnie z nową ustawą, wehikuł sekurytyzacyjny może finansować się sam i może być rozszerzony na dowolną formę instrumentów finansowych i kredytów.
- Podmiot sekurytyzacyjny w formie spółki może wybierać spośród większej liczby form prawnych, w tym różnych rodzajów spółek.
- Zmodernizowana ustawa o papierach wartościowych określa, co należy definiować jako ofertę publiczną w sposób ciągły, co z kolei powoduje, że nadzór nad spółką sekurytyzacyjną sprawuje luksemburska Komisja Nadzoru Sektora Finansowego (CSSF).
- Aktywne zarządzanie wierzytelnościami i finansowymi instrumentami dłużnymi posiadanymi przez spółkę sekurytyzacyjną jest dozwolone w przypadku transakcji, w których wyemitowane instrumenty finansowe nie mogą być przedmiotem oferty publicznej. Jest to istotna zmiana, która pozwala na stosowanie struktur Collaterized Loan Obligation.
- W kontekście transakcji sekurytyzacyjnych finansowanych poprzez emisję akcji, znowelizowana ustawa przewiduje, że rachunki mogą być zatwierdzane na poziomie grupy, w tym rezerwy prawne i decyzje o podziale rezerw.
- Znowelizowana ustawa wprowadza również ranking instrumentów finansowych emitowanych przez wehikuł sekurytyzacyjny.
- Fundusze sekurytyzacyjne podlegają obecnie rejestracji w luksemburskim rejestrze handlu i spółek.
Bardziej szczegółowe omówienie luksemburskiej zmodernizowanej ustawy o sekurytyzacji przedstawiono poniżej:
-
Emisja instrumentów finansowych w bardziej kompleksowym zakresie
Zgodnie z poprzednią ustawą o sekurytyzacji, spółki celowe mogą emitować wyłącznie instrumenty, które są wyraźnie sklasyfikowane jako papiery wartościowe. Zmiany wprowadziły rozróżnienie między prawem spółek celowych a prawem odpowiednich instrumentów finansowania, tak aby w przypadku, gdy to ostatnie nie definiuje emitowanego instrumentu jako papieru wartościowego, emitowane instrumenty nie były kwalifikowane jako papiery wartościowe z punktu widzenia Parlamentu Luksemburskiego.
Zmieniona ustawa o sekurytyzacji kładzie kres niepewności prawnej, wyjaśniając, że luksemburska spółka celowa nie jest już ograniczona do papierów wartościowych i nie może być finansowana poprzez emisję instrumentów finansowych w jej najszerszej możliwej definicji.
-
Aktywne zarządzanie aktywami
Jedną z ważniejszych przesłanek wynikających z nowej ustawy jest możliwość zarządzania majątkiem nabytym przez spółkę celową. Ze względu na neutralność podatkową przyznaną spółkom specjalnego przeznaczenia i możliwość przeniesienia ryzyka z inicjatora na inwestorów bez tworzenia dodatkowego ryzyka, poprzednie przepisy nie pozwalały na aktywne zarządzanie aktywami.
Dzięki nowym przepisom, pozwalającym na aktywne zarządzanie nabytymi aktywami w formie obligacji zabezpieczonych kredytami (CLO) lub dłużnych papierów wartościowych (CDO), ustawodawcy zbliżają spółki celowe do formy funduszy inwestycyjnych bez wprowadzania dodatkowych regulacji, osiągając w ten sposób większy poziom elastyczności.
-
“Publiczne oferowanie papierów wartościowych w sposób ciągły” ostatecznie wyjaśnione
Spółki specjalnego przeznaczenia (SPV), które w sposób ciągły oferują publicznie papiery wartościowe, muszą uzyskać zezwolenie luksemburskiej Komisji Nadzoru Sektora Finansowego (CSSF).
Wcześniej Komisja Nadzoru Sektora Finansowego (CSSF) ustaliła kryteria pozwalające domniemywać, że publiczna oferta papierów wartościowych ma charakter ciągły. Zmodernizowana ustawa o sekurytyzacji ustanawia nowe warunki, które muszą zostać spełnione, aby oferta publiczna instrumentu finansowego mogła zostać przeprowadzona.
W sprawie emitowania instrumentów finansowych w sposób ciągły
Emisja instrumentów finansowych musi być przeprowadzana w sposób ciągły, jeżeli spółka celowa przeprowadza więcej niż trzy publiczne emisje w ciągu danego roku obrotowego.
w sprawie publicznej emisji instrumentów finansowych
Publiczna emisja instrumentów finansowych jest dostępna dla inwestorów na następujących warunkach
- Spółka celowa nie prowadzi emisji instrumentów finansowych dla klientów profesjonalnych.
- Tylko w przypadku, gdy instrumenty finansowe o nominałach poniżej 100.000 EUR
- Tylko w przypadku, gdy instrumenty finansowe nie są dystrybuowane jako oferty prywatne.
Zmiany w finansowaniu pożyczek
Nowe prawo pozwala na finansowanie luksemburskich spółek celowych sekurytyzacyjnych za pomocą pożyczek. Wcześniej luksemburskie spółki celowe zajmujące się sekurytyzacją finansowane były wyłącznie poprzez emisję papierów wartościowych. Jedynie na zasadzie pomocniczej spółki celowe mogły korzystać z pożyczek pieniężnych.
Udzielanie zabezpieczeń na rzecz osób trzecich
Zgodnie ze starą ustawą o sekurytyzacji luksemburska spółka celowa do celów sekurytyzacji może udzielać zabezpieczeń jedynie w celu pokrycia zobowiązań zaciągniętych w celu przeprowadzenia ich sekurytyzacji lub, w niektórych przypadkach, na rzecz inwestorów. Zakazało to przyznawania zabezpieczeń na rzecz osób trzecich, np. w przypadku banku, w którym kredytobiorca jest spółką dominującą, a wpływy zostaną wykorzystane do zainwestowania w spółkę celową.
Formy prawne ekspansja
Zgodnie z poprzednimi ramami prawnymi luksemburska sekurytyzacyjna spółka celowa może być utworzona wyłącznie w formie spółki akcyjnej (SA), spółki komandytowej (SCA), spółki z ograniczoną odpowiedzialnością (SARL) lub spółdzielni zorganizowanej w formie spółki akcyjnej (ScoopSA).
Zgodnie ze Zmodernizowaną Ustawą o Sekurytyzacji, formy prawne instrumentów sekurytyzacyjnych zostały poszerzone o następujące elementy:
- Spółka jawna (SNC), która jest korzystna, gdy wymagana jest elastyczność strukturalna i przejrzystość podatkowa. Spółka jawna posiada osobowość prawną, przy czym sponsorzy mają możliwość zachowania kontroli nad funkcjami zarządzania.
- Uproszczona spółka publiczna (SAS) jest bardzo korzystna ze względu na cechę elastyczności zarządzania, przy czym wymagana jest równowaga sił pomiędzy akcjonariuszami.
- Wspólna spółka komandytowa (SCS) jest bardzo korzystna, gdy wymagana jest przejrzystość podatkowa i elastyczność strukturalna, ale bez osobowości prawnej. Jego sponsorzy mogą zachować kontrolę nad jego rolami w zakresie zarządzania.
- Specjalna spółka komandytowa (SCSp) jest bardzo korzystna ze względu na przejrzystość podatkową i wymaganą doskonałą elastyczność strukturalną, ale bez osobowości prawnej, przy czym jej sponsorzy zachowują kontrolę nad odpowiedzialnością za zarządzanie.
Podporządkowanie prawne w sekurytyzacji
Nowa ustawa o sekurytyzacji określa zasady podporządkowania i pierwszeństwa praw obowiązujące w sekurytyzacji.
- Jednostki uczestnictwa w spółce celowej, zorganizowanej w formie funduszu, są podporządkowane innym instrumentom finansowym emitowanym przez spółkę celową oraz pożyczkom udzielonym spółce celowej.
- Akcje, jednostki korporacyjne i udziały w spółkach są podporządkowane akcjom beneficjenta wyemitowanym przez niego.
- Udziały beneficjenta wyemitowane przez spółkę celową są podporządkowane innym instrumentom finansowym wyemitowanym przez spółkę celową są podporządkowane instrumentom dłużnym o stałym dochodzie wyemitowanym przez tę spółkę.
Spółki celowe zorganizowane w formie funduszu Proces rejestracji
Nowe przepisy wprowadzają prawny obowiązek rejestracji w luksemburskim rejestrze handlowym i rejestrze spółek przez luksemburskie sekurytyzacyjne spółki celowe zorganizowane w formie funduszy.
Luksemburska zmodernizowana ustawa o sekurytyzacji przynosi doskonałe wiadomości dla krajowego rynku sekurytyzacji i przyczyni się do jego szybkiego rozwoju. Jako firma doradztwa finansowego specjalizująca się w pomocy inwestorom zagranicznym w tworzeniu spółek celowych w Luksemburgu, nasz zespół z przyjemnością pomoże Państwu w realizacji Państwa inicjatywy sekurytyzacyjnej. Jeśli chcesz uzyskać szczegółowe informacje na temat nowej ustawy o sekurytyzacji, skontaktuj się z ekspertem Damalion już dziś.
Informacje te nie mają na celu zastąpienia indywidualnej porady podatkowej lub prawnej. Sugerujemy omówienie Państwa konkretnej sytuacji z wykwalifikowanym doradcą podatkowym lub prawnym.
Luksemburg – zmodernizowane prawo sekurytyzacyjne — Najczęściej zadawane pytania (prawne)
Dla sponsorów, aranżerów i inwestorów • Niniejsza strona zawiera zwięzłe odpowiedzi prawne dotyczące sekurytyzacji w Luksemburgu na podstawie ustawy z 22 marca 2004 r., z późn. zm. (w szczególności ustawą z 9 lutego 2022 r.). To nie jest porada podatkowa ani prawna.
Ostatnia aktualizacja:
- Zezwolenie CSSF jest wymagane tylko wtedy, gdy emisje do publiczności są dokonywane na ciągłej podstawie (więcej niż trzy publiczne emisje w roku obrotowym, liczone łącznie dla wszystkich compartimentów) i instrumenty spełniają warunki oferty publicznej.
- Emisja nie jest kierowana do publiczności, jeżeli jest zastrzeżona dla klientów profesjonalnych, albo jeżeli minimalny nominał wynosi co najmniej 100 000 EUR, albo jest przeprowadzona w trybie prywatnej oferty.
- Aktywne zarządzanie wierzytelnościami i instrumentami dłużnymi jest dozwolone, gdy podmiot sekurytyzacyjny nie oferuje swoich instrumentów finansowych publicznie.
