Les nouveaux projets miniers, généralement situés dans des régions éloignées, ont besoin d’infrastructures pour acheminer les produits de base des mines aux ports afin de les vendre aux marchés d’exportation. Cette infrastructure “de la mine au port” est généralement la partie la plus coûteuse des infrastructures auxiliaires, telles que les centrales électriques et les stations de traitement des eaux, les aéroports, les camps miniers et les routes, dont un projet a besoin.
Financement par la dette de projets miniers internationaux
L’endettement est crucial pour les projets portuaires, et comme l’appétit pour le risque a diminué depuis la crise financière, les banques ont moins contribué au coût du projet, faisant ainsi peser le risque de refinancement sur le promoteur du projet. La dette peut prendre la forme d’emprunts obtenus sur les marchés de la dette nationaux et internationaux, de financements secondaires accordés par des parties visant à obtenir des prises de participation, ou de l’émission d’obligations sur une bourse.
Les promoteurs de projets ont également besoin d’un financement par fonds propres. Il peut s’agir d’investissements privés dans le projet, de fonds souverains, de participations d’entrepreneurs importants ou d’agences de crédit à l’exportation.
Ainsi, afin d’obtenir un financement, les promoteurs de projets doivent démontrer que les risques liés au projet sont raisonnables. Les banquiers qui ont un appétit distinct pour le risque examineront les risques par rapport au rendement attendu. Le rendement exigé sera très différent selon les projets et les financiers.
Comprendre les facteurs de risque pour financer les projets miniers
Quelques-uns des principaux risques et considérations des financiers lors de l’évaluation des projets “pit-to-port” sont décrits ci-dessous :
- Rapport dette/fonds propres : Les financeurs exigeront un niveau spécifique de fonds propres à injecter dans le projet avant de prêter.
- Le pays : La volonté d’un financier de fournir un financement dépendra de la juridiction dans laquelle le projet est intégré. Par exemple, certaines juridictions émergentes disposent de ressources abondantes qui restent pour la plupart inexploitées en raison, notamment, d’un manque d’infrastructures et d’un environnement commercial difficile.
- Assurance : Les financiers exigeront une assurance complète pour tout projet, par exemple, la responsabilité civile, le risque de construction et le retard de démarrage. Dans certaines juridictions, une assurance doit être souscrite auprès de fournisseurs d’assurance locaux. Parfois, les financiers ne seront pas à l’aise de dépendre uniquement de cette assurance si l’assureur local n’est pas bien stabilisé et solvable et peuvent donc avoir besoin de réassurance. Dans certaines juridictions, une cession de réassurance n’est pas légale car la loi ne permet pas à la compagnie d’assurance locale de donner une garantie sur ses droits.
- Infrastructures : Les activités productives des mines se déroulent généralement dans des régions éloignées, ce qui oblige les pays d’accueil à fournir davantage d’infrastructures civiles, en particulier dans le domaine des transports et de l’approvisionnement en énergie, car ces éléments peuvent garantir le bon déroulement des projets miniers à un certain niveau. Mais les investisseurs sont très mal à l’aise avec l’environnement social local et les coûts de transport, malgré d’autres tentatives. De nombreuses mines sont éloignées des terminaux côtiers et la construction des chemins de fer se fait dans des conditions inadéquates, de sorte qu’en haute saison, les propriétaires de mines locales se battent avec acharnement pour le transport ferroviaire, ce qui a des effets négatifs pour tous les investisseurs.
- Assurance PRI (assurance contre le risque politique) : Dans certaines juridictions moins stables politiquement, les financiers constatent qu’ils sont confrontés à d’énormes risques d’inconvertibilité de la monnaie, de saisie des actifs et de violence politique, comme la guerre ou les actions supplémentaires des révolutionnaires. Pour ces raisons, les financiers peuvent exiger que l’emprunteur paie pour qu’ils bénéficient d’une assurance contre le risque politique (PRI).
Les PRI peuvent être acquis auprès de sources privées, ainsi que de sources publiques ou gouvernementales. Le travail des avocats consistera à intervenir et à définir les notions de guerre, d’embargo et d’incompatibilité monétaire, par exemple, ainsi qu’à garantir que la police est adaptée au contrat de prêt spécifique et que les événements de “paiement” coïncident avec les événements de défaut prévus par le contrat de prêt. Les émetteurs de polices souhaitent parfois s’impliquer dans la négociation des documents de prêt, ce qui peut devenir un problème particulier lorsque certaines banques choisissent de prendre la PRI et d’autres pas.
- Risque lié au titre de propriété : La nature du privilège de la société minière d’exploiter le gisement qui constitue la base du projet sera au premier plan de la diligence appropriée des financiers. Souvent, la propriété est dévolue au gouvernement central et la société minière ne pourra obtenir qu’une licence pour exploiter les minéraux en question. Les financiers effectueront une diligence raisonnable pour garantir que cette licence a été approuvée de manière valide et effective et dans quelles circonstances elle peut être invalidée. Dans de nombreux pays, le gouvernement central conservera un intérêt libre dans le projet ou imposera le paiement de redevances.
- Le risque souverain : Les financiers évaluent régulièrement les risques souverains d’un projet. Il s’agit de changements de loi ou de gouvernement, du risque de nationalisme en matière de loi, de ressources ou d’infrastructures, et dans certains cas, de guerre. Les gouvernements pourraient exiger des taxes ou chercher à augmenter les redevances, restreindre la propriété étrangère et imposer des obligations scandaleuses en matière d’environnement et d’emploi. Dans les projets transfrontaliers, les alliances intergouvernementales et les accords de partage des revenus sont évalués.
- Prendre des garanties : Les financiers voudront prendre des garanties sur plusieurs actifs du projet. La documentation relative aux sûretés est pratiquement toujours régie par les lois de la juridiction où se trouve le bien concerné. La prise de garantie peut être plus confuse dans certaines juridictions, et dans certaines juridictions, il ne sera pas possible de prendre une garantie sur des actifs futurs ou de prendre une charge flottante. Cela représente une charge pour le financier et l’emprunteur peut être amené à proposer d’autres solutions.
- Exécution : La mise en œuvre de la sécurité est plus compliquée dans certaines juridictions que dans d’autres, et ce sera un élément pour les financiers lorsqu’ils détermineront s’ils doivent financer dans ces juridictions et structurer des moyens de contourner cela. L’analyse formelle de la common law suppose qu’une partie garantie disposera d’une solution d’auto-assistance lui permettant de vendre le bien garanti de son propre choix sans devoir faire intervenir un tiers. Mais dans de nombreux marchés émergents, ce n’est pas possible.
Les banquiers du projet doivent évaluer avec soin l’importance des financements séparés et, lorsqu’il y a un financement séparé, comprendre les difficultés à garantir que la chaîne d’approvisionnement fonctionne comme un tout.
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