Erfahrene Anleger fragen sich, ob ein reservierter alternativer Investmentfonds (RAIF) oder ein spezialisierter Investmentfonds (SIF) das bessere Anlageinstrument ist.

Was Anleger wissen sollten, ist, dass beide Anlageformen ihre eigenen Vorteile haben, die unterschiedlichen Bedürfnissen entsprechen. Faktoren wie die Zeit bis zur Markteinführung, das Profil des Anlegers, der Herkunftsort des Anlegers und der angestrebte Kapitalbetrag sind zu berücksichtigen, wenn ein Anleger beschließt, in den luxemburgischen Markt einzutreten.

Obwohl diese beiden Anlageformen ähnliche Merkmale aufweisen, handelt es sich technisch gesehen um zwei verschiedene Arten von Vermögensverwaltungslösungen. Schauen wir uns zunächst ihre Gemeinsamkeiten genauer an. RAIF und SIF können in alle Arten von Vermögenswerten investieren und bieten eine größere Auswahl an Rechtsformen. Darüber hinaus können beide Anlagevehikel als Investmentgesellschaft mit variablem Kapital gegründet werden, wie dies bei einer SICAV der Fall ist.

Ein SIF kommt in der Regel als alternativer Investmentfonds in Frage, während ein RAIF im Wesentlichen ein alternativer Investmentfonds ist. Sowohl der RAIF als auch der SIF werden nach luxemburgischem Recht steuerlich gleich behandelt.

Als reguliertes Vehikel durchläuft SIF ein sorgfältiges Genehmigungsverfahren, bevor es in Luxemburg ein rechtlich etabliertes Investmentvehikel sein kann. Sie muss die luxemburgische Finanzaufsichtsbehörde CSSF passieren, was bedeutet, dass die Anleger bei der Gründung eines SIF auf alle Anforderungen vorbereitet sein müssen. Ein RAIF durchläuft einen schnelleren Gründungsprozess, da er der Hauptkatalysator ist, der die alternative Investmentfondsstruktur in das luxemburgische Rechtssystem eingeführt hat. Darüber hinaus ist der RAIF ein Anlagevehikel, das nicht der direkten Aufsicht der CSSF unterliegt und daher während des Lebenszyklus eines Fonds mehr Flexibilität genießt. SIF-Investoren brauchen zwar die Genehmigung der CSSF zur Änderung der Dokumentation, müssen die RAIF nicht dasselbe Verfahren durchlaufen.

Eine Besonderheit, die SIF zu einem attraktiveren Anlageinstrument macht, ist, dass sie entweder als intern oder extern verwaltete alternative Investmentfonds aufgelegt werden können, während RAIF nur von einem externen AIFM verwaltet werden können (mit Ausnahme von RAIF, die im Interesse der Öffentlichkeit handeln und von supranationalen Organisationen wie dem EIF oder der EIB verwaltet werden). In einigen Fällen erweist sich ein intern verwaltetes Vehikel als die idealere Wahl für Kunden, da es nicht an allen nach der AIFMD zulässigen Pässen verdient. Schließlich ist der RAIF in der Regel das Einstiegsinstrument, das es den Anlegern ermöglicht, von der “Time-to-Market”-Facette zu profitieren. Schließlich wird ein RAIF in einen SIF umgewandelt, wenn er sich als intelligentere langfristige Lösung erweist. Der RAIF ist in der Regel das bevorzugte Ko-Investitionsinstrument neben dem SIF, da er mehr Flexibilität bietet.

Kurzer Überblick über RAIF und SIF

Reservierter Alternativer Investmentfonds

Der im Juli 2016 eingeführte Reserved Alternative Investment Fund (RAIF ) sollte die Luxemburger Landschaft der alternativen Investmentfonds revolutionieren. Die inhärente Flexibilität und die Schnelligkeit, mit der ein alternativer Investmentfondsmanager eingesetzt werden kann, machen ihn zu einer attraktiven Option für ausländische Investoren.

Während der RAIF viele Eigenschaften mit den seit langem in Luxemburg etablierten SIF-Strukturen (Specialized Investment Find of SIF) gemeinsam hat, weist der RAIF einige wichtige Merkmale auf, die ihn auszeichnen.

  • Schnellere Einrichtung
  • Günstigere Kosten für die Eingliederung
  • Verwaltet von einem externen Verwalter alternativer Investmentfonds mit Sitz in Luxemburg oder einem anderen EU-Mitgliedstaat
  • Fondsstruktur schützt Anleger und sorgt für Transparenz
  • Im Gegensatz zu SICAF und SICAR unterliegt RAIF nicht der direkten Aufsicht oder Genehmigung der CSSF und fällt unter die Richtlinie über die Verwalter alternativer Investmentfonds.

Erfolgreiche Verabschiedung

Seit seiner Einführung ist die Zahl der in Luxemburg gegründeten RAIF erheblich gestiegen. Auch wenn der RAIF vielleicht nicht so erfolgreich ist wie der SIF, so soll er doch zu einem sekundären Vehikel werden, da die Anleger ihre Produkte in den neuen Fonds umwandeln, der eine schnellere Einrichtung, größere Flexibilität, kürzere Schließungszeiten und keine Verzögerungen bei der Genehmigung durch die Regulierungsbehörden gewährleistet.

Obwohl sich viele Anleger für den RAIF entscheiden, gibt es immer noch viele, die sich aufgrund einiger Faktoren dafür entscheiden, als SIF zu bleiben:

  • Zusätzliche Kosten
Bei der Einrichtung eines RAIF werden zum Zeitpunkt der Auflegung mehr Anwälte benötigt, wobei die Gebühren jährlich zu entrichten sind.
  • Regulatorische Flexibilität

Während eine größere regulatorische Flexibilität den RAIF attraktiv macht, bevorzugen einige (in der Regel nicht regulierte) Anleger eine direkte regulatorische Aufsicht.

  • Kapitalbedarf

Die Mindestkapitalanforderung für die Gründung eines RAIF beträgt 1,25 Mio. €, die innerhalb von 12 Monaten nach der Zulassung erforderlich sind.

Wenn die Größe und der Umfang des Fonds nicht unbedingt unter die AIFM-Vorschriften fallen , empfiehlt der Fondsmanager stattdessen die Gründung einer SIF oder SICAR.

Spezialisierter Investmentfonds

Der Specialized Investment Fund oder SIF ist ein reguliertes Luxemburger Investmentfondsvehikel für gut informierte, institutionelle und qualifizierte Anleger. Ein SIF kann die Rechtsform eines Investmentfonds haben oder als feste oder variable Investmentgesellschaft (SICAF und SICAV) gegründet werden.

Ein SIF ist speziell dafür konzipiert, Anlegern die Möglichkeit zu geben, in alternative Vermögenswerte zu investieren, einschließlich

  • Derivate wie Termingeschäfte und Optionen
  • Hedge-Fonds-Strategien
  • Mittel
  • Sammlungen wie Kunstwerke, alte Autos, Diamanten, Weine und Schmuck
  • Immobilien
  • Kreditstrategien wie Anleihen, Direktkredite, Hochzinsanleihen und Peer-to-Peer-Optionen
  • Andere Arten von alternativen Anlagen ohne Einschränkung

In der Regel wird eine Ausnahme gemacht, dass die Vermögenswerte eines SIF 30 % seiner gesamten AUM nicht überschreiten dürfen.

Eine SICAV und eine SICAF können in den folgenden Rechtsformen gegründet werden:

  • Aktiengesellschaft (PLC)
  • Gesellschaft mit beschränkter Haftung (LTD)
  • Kommanditgesellschaft auf Aktien (SCA)
  • Von einer Aktiengesellschaft oder COOPSA organisiertes Genossenschaftsunternehmen
  • Spezielle Kommanditgesellschaft oder SLP

Jeder SIF kann als Einzelfonds oder als Umbrella-Fonds mit mehreren Teilfonds aufgelegt werden, von denen jeder eine andere Anlagepolitik mit unbegrenzten Anteilsklassen verfolgt, je nach den spezifischen Bedürfnissen der Anleger und der entsprechenden Gebührenstruktur.

Bei den Strukturen kann es sich um Strukturen mit offenem oder geschlossenem Ende handeln. Ein FCP hat in der Regel keine Rechtspersönlichkeit und muss von einer separaten Verwaltungsgesellschaft mit Sitz in Luxemburg verwaltet werden.

Förderfähige Vermögenswerte für einen SIF

Das Hauptmerkmal eines SIF ist das Fehlen von Beschränkungen für die Art von Vermögenswerten, in die er investieren kann, und ein nachsichtiges Aufsichtssystem. Da Investitionen in alle Arten von Vermögenswerten erlaubt sind, ist SIF ideal für die Einrichtung von traditionellen Wertpapieren, Geldmarktfonds, Hedge-Fonds, Private-Equity-Fonds und Immobilienfonds. Ein SIF muss ein aktives Portfoliomanagement haben.

SIF-Investitionen, die in alle Arten von Vermögenswerten in Luxemburg und in Übersee getätigt werden können:

  • Währungen und Edelmetalle
  • Immobilien (gewerblich, privat, direkt und indirekt)
  • “Clean Tech” oder “Grüne” Investitionsinitiativen
  • Mikrofinanzierungen
  • Not leidend, z. B. Schulden, Verbriefung und Geierfonds
  • Privates Beteiligungskapital wie Aktien, Darlehen und Fonds
  • Anleihen, Aktien, Finanzinstrumente, ETF, andere SIFs und Derivate
  • Hedgefonds-Strategien wie Rohstoffe, Long/Short, Event-Driven, Managed Futures, Technologie und CTA
  • Kunstwerke, Schmuck, Uhren, Wein und Autos

SIF-Kapitalanforderung

Für eingetragene SICAF und SICAV:

  • Die SCA muss bei ihrer Gründung über ein Mindestkapital von 31.000 € verfügen.
  • Die LTD muss bei ihrer Gründung über ein Mindestkapital von 12.500 € verfügen.
  • COOPSA hat keine Mindestkapitalanforderungen

Innerhalb von 12 Monaten nach Zulassung durch die CSSF muss ein Mindestnettovermögen von 1,25 Euro erreicht werden. Bei der Zeichnung müssen nur 5 % des Kapitals eingezahlt werden.

BESTEUERUNG EINES SIFS

SIFS müssen eine jährliche Zeichnungssteuer in Höhe von 0,01% des gesamten Vermögenswertes zahlen, die am letzten Tag eines jeden Kalenderquartals zu entrichten ist.

Anlagen wie Geldmarkt- und Rentenfonds oder SIFs, die in andere Fonds investieren, werden mit einer Zeichnungssteuer belegt. Die gleiche Besteuerungsregel gilt für Mikrofinanz-Investmentfonds.

Investmentfonds, die als Investmentgesellschaften tätig sind, müssen bei ihrer Gründung eine Registrierungsgebühr von 75 € entrichten. Im Falle einer Änderung der Satzung und der Verlegung des Ortes der tatsächlichen Geschäftsführung müssen SIFS eine Eintragungsgebühr entrichten.

Die richtige Wahl zwischen RAIF und SIF

Die Entscheidung für einen RAIF gegenüber einem SIF, SICAR oder einem unregulierten Vehikel hängt von der Erfahrung eines Fondsmanagers ab, der die besten Anlagemöglichkeiten für eine Finanzierung ermittelt. Institutionelle Anleger, Versicherungsgesellschaften und Pensionsfonds werden es vorziehen, in beaufsichtigte und regulierte Fonds zu investieren. Darüber hinaus ist der regulatorische Rahmen, unter den der Fonds fällt, ein entscheidender Faktor bei der Wahl zwischen RAIF und SIF.

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