Co je sekuritizace?

Sekuritizace je metoda, při níž se aktiva, která přinášejí výnosy, spolu s riziky, která jsou jim přisouzena, zabalí do účelově založené společnosti (SPV) a poté se cenné papíry v této společnosti prodají zainteresovaným investorům, kteří získají dividendy/úroky a splátku jistiny k dohodnutému datu.

Sekuritizace se často používá ke zpeněžení nelikvidních aktiv, snížení nákladů na financování nebo přebalení finančních aktiv a k úpravě rizika.

Můžete si přečíst našeho průvodce Damalionem o lucemburské sekuritizaci.

Návrh zákona, kterým se modernizuje lucemburský zákon o sekuritizaci

Lucemburský zákon ze dne 22. března 2004 o sekuritizaci (“zákon o sekuritizaci “) v uplynulých letech potvrdil úspěšný rámec pro nejrůznější sekuritizační, reparační a finanční transakce.

Vytvořila spolehlivý a investorům příznivý právní a daňový rámec pro sekuritizační transakce prováděné lucemburskými SVS, který podporuje vysokou míru flexibility.

Lucemburský parlament (Chambre des Députés) schválil 9. února 2022 nový návrh zákona, kterým se mění zákon o sekuritizaci.

Hlavní poznatky z nového zákona jsou shrnuty v následujících odstavcích:

  • Financování sekuritizačního nástroje (SV): Financování transakce již není omezeno na cenné papíry, ale je otevřeno jakémukoli finančnímu nástroji, pokud je splatná částka závislá na sekuritizovaných rizicích. Účelem je uvést zákon o sekuritizaci do souladu s evropským nařízením o sekuritizaci, které nevyžaduje financování pouze formou cenných papírů.
  • Byly vyřešeny některé účetní otázky týkající se oddělení: Zákon o sekuritizaci umožňuje SV s více oddíly, které jsou financovány vlastním kapitálem, schvalovat rozvahu a výkaz zisku a ztráty každého oddílu pouze na základě hlasů akcionářů tohoto oddílu, pokud je tato možnost obsažena v jejich stanovách. Stanovy SV mohou rovněž stanovit, že zisk, rozdělitelné rezervy a povinné zákonné rezervy oddílu jsou stanoveny samostatně a bez ohledu na finanční situaci SV obecně.
  • Nové právní formy pro SV: Nový zákon o sekuritizaci zavádí další korporátní struktury, které jsou k dispozici SV: neomezené společnosti (sociétés en nom collectif) (SENC), běžné komanditní společnosti (sociétés en commandite simple) (SCS), zvláštní komanditní společnosti (sociétés en commandite spéciale) (SCSp) a zjednodušené akciové společnosti (sociétés par actions simplifiées) (SAS).

Potřeba auditu lucemburských sekuritizačních struktur

Všechny SV (včetně SV ve formě jednoduché komanditní společnosti (société en commandite simple), komanditní společnosti se zvláštním ručením (société en commandite spéciale) a společnosti s neomezeným ručením (société en nom collectif) musí sestavovat a zveřejňovat roční účetní závěrky, které musí být v každém případě ověřeny jedním nebo více oprávněnými lucemburskými nezávislými auditory (réviseurs d’entreprises agréés).

  • Objasnění dohledu lucemburského regulačního orgánu (CSSF): Modernizovaný zákon o sekuritizaci stanoví, že SV musí podléhat dohledu CSSF, pokud průběžně vydává cenné papíry pro veřejnost, v souladu se současným výkladem CSSF v jeho často kladených dotazech. Navrhuje se snížení prahové hodnoty pro veřejné emise ze 125 000 EUR na 100 000 EUR (aby to odpovídalo výjimce z nařízení o prospektu). CSSF by tedy musel schválit pouze SV, které více než třikrát ročně emitují cenné papíry pro veřejnost s nominální hodnotou nižší než 100 000 EUR pro neprofesionální investory. Nerespektování žádosti o povolení ze strany CSSF v těchto případech nyní rovněž podléhá sankcím.
  • Přímá a nepřímá držba aktiv: Modernizovaný zákon o sekuritizaci vysvětluje, že SV může přímo i nepřímo držet sekuritizovaná aktiva. To například znamená, že přímá držba nemovitostí SV by byla výslovně povolena.
  • Větší flexibilita v oblasti pasivní správy: V modernizovaném zákoně o sekuritizaci bude aktivní správa povolena u SV pro rizika spojená s dluhopisy, úvěry nebo jinými dluhovými nástroji, s výjimkou případů, kdy jsou finanční nástroje vydávány pro veřejnost. To by mělo Lucembursku umožnit přilákat více struktur CDO/CLO, které byly v minulosti zakládány v jiných jurisdikcích.
  • Právní podřízenost: Cílem modernizovaného zákona o sekuritizaci je zavést formálně právní soubor pravidel podřízenosti, která se vztahují na finanční nástroje emitované SV.

Na základě zákona,

  • akcie a podíly ve společnosti budou podřízeny ostatním finančním nástrojům vydaným SV,
  • akcie a podíly ve společnosti budou podřízeny akciím příjemců vydaným SV,
  • akcie příjemce budou podřízeny dluhovým finančním nástrojům vydaným SV a
  • finanční nástroje s proměnlivou pohyblivou sazbou budou podřízeny finančním nástrojům s pevnou sazbou vydaným SV.

Bude však existovat prostor pro flexibilitu, protože soubor pravidel podřízenosti může být přepsán v zakládacích dokumentech nebo emisních dokumentech.

  • Zavádí se pružnější rámec pro zajišťovací práva poskytovaná SV: Po dlouhá léta byla finanční ujednání zahrnující SV omezována zákazem SV poskytovat zástavní práva, pokud nebyla poskytnuta na jeho vlastní závazky nebo ve prospěch jeho investorů. Struktura, v níž zajištěný dluh vznikl na úrovni mateřské nebo dceřiné společnosti SV, musela narazit na určité komplikace. Nový zákon zavádí určitou míru flexibility, která umožňuje SV zajistit závazky jiných osob, nejen své vlastní, pokud jsou tyto závazky spojeny se sekuritizační transakcí. Rovněž byla odstraněna sankce neplatnosti transakce, která není v souladu s právními předpisy.
  • Objasnění sekuritizačních fondů: Modernizovaný zákon o sekuritizaci dále vysvětluje, že sekuritizační fondy (a jejich likvidace) musí být zapsány v lucemburském obchodním rejstříku, přičemž stávající sekuritizační fondy se musí zaregistrovat do šesti měsíců od vstupu návrhu zákona v platnost.
  • Daň: Modernizovaný zákon o sekuritizaci přímo neobsahuje žádné konkrétní daňové opatření týkající se SV, které již podle zákona o sekuritizaci využívají velmi atraktivního daňového režimu. SV zřízené jako korporátní nástroje mohou ve skutečnosti plně odečíst od svého základu daně závazky nebo výplaty provedené ve prospěch akcionářů nebo investorů, aniž by došlo ke srážce lucemburské srážkové daně, a to bez ohledu na umístění akcionářů a investorů. Vzhledem k tomu, že SV založené jako právnické osoby podléhají plnému zdanění, mohou se na ně vztahovat smlouvy o zamezení dvojího zdanění a směrnice EU. A konečně, služby správy pro SV se mohou v zásadě opírat o osvobození od DPH.

Vzhledem k výše uvedeným skutečnostem se Lucembursko dokázalo etablovat jako hlavní centrum sekuritizačních transakcí a vzhledem k široké škále flexibilních a investičně příznivých ustanovení je velmi pravděpodobné, že bude v tomto ohledu úspěšné i v budoucnu.

Chcete-li zaregistrovat sekuritizační nástroj v Lucembursku, obraťte se na odborníka společnosti Damalion.