Nowe projekty górnicze, zwykle zlokalizowane w odległych regionach, potrzebują infrastruktury do przemieszczania towarów z kopalni do portów w celu sprzedaży na rynki eksportowe. Ta infrastruktura “od szybu do portu” jest zazwyczaj najdroższą częścią infrastruktury pomocniczej, takiej jak elektrownie i oczyszczalnie ścieków, lotniska, obozy górnicze i drogi, której potrzebuje dany projekt.
Finansowanie dłużne dla międzynarodowych projektów górniczych
Dług ma kluczowe znaczenie dla realizacji projektów portowych, a ponieważ od czasu kryzysu finansowego zmniejszyła się gotowość do podejmowania ryzyka, banki wnoszą mniejszy wkład w koszty projektu, co sprawia, że ryzyko refinansowania spoczywa na sponsorze projektu. Zadłużenie może przybrać formę pożyczek uzyskanych na krajowych i międzynarodowych rynkach długu, finansowania wtórnego od stron chcących zapewnić sobie odbiór lub poprzez emisję obligacji na giełdzie.
Sponsorzy projektu potrzebują również finansowania kapitałowego. Może to mieć formę prywatnych inwestycji w projekt, państwowych funduszy majątkowych, kapitału własnego od ważnych wykonawców lub agencji kredytów eksportowych.
Tak więc, aby zapewnić sobie finansowanie, sponsorzy projektu muszą wykazać, że ryzyko związane z projektem jest uzasadnione. Bankierzy, którzy mają wyraźny apetyt na ryzyko, będą rozważać ryzyko w stosunku do nadchodzącego zysku. Wymagany zysk z kapitału będzie bardzo różny dla poszczególnych projektów i podmiotów finansujących.
Zrozumienie czynników ryzyka dla finansowania projektów górniczych
Poniżej przedstawiono kilka kluczowych rodzajów ryzyka i czynników, którymi kierują się finansiści przy ocenie projektów typu pit-to-port:
- Stosunek zadłużenia do kapitału własnego: Finansiści będą wymagać określonego poziomu kapitału własnego, który zostanie wniesiony do projektu przed udzieleniem pożyczki.
- Kraj: Gotowość finansisty do zapewnienia finansowania będzie zależała od jurysdykcji, w której projekt jest zintegrowany. Na przykład niektóre powstające jurysdykcje posiadają obfite zasoby, które pozostają w większości niewykorzystane, w szczególności z powodu braku infrastruktury i trudnego otoczenia biznesowego.
- Ubezpieczenia: Finansiści będą wymagać dokładnego ubezpieczenia każdego projektu, na przykład odpowiedzialności cywilnej, ryzyka budowlanego, opóźnienia w uruchomieniu. W niektórych jurysdykcjach ubezpieczenie musi być wykupione u lokalnych ubezpieczycieli. Czasami finansiści nie czują się komfortowo, polegając wyłącznie na takim ubezpieczeniu, jeśli lokalny ubezpieczyciel nie jest dobrze ustabilizowany i nie ma zdolności kredytowej, a zatem może wymagać reasekuracji. W niektórych jurysdykcjach cesja reasekuracji nie jest zgodna z prawem, ponieważ prawo nie pozwala lokalnemu zakładowi ubezpieczeń na udzielenie zabezpieczenia swoich praw.
- Infrastruktura: Działalność produkcyjna kopalń jest zazwyczaj prowadzona w odległych miejscach, co wymaga od krajów goszczących pozyskania większej ilości infrastruktury cywilnej, szczególnie w zakresie transportu i dostaw energii, ponieważ elementy te mogą zapewnić sprawny przebieg projektów kopalnianych na pewnym poziomie. Ale inwestorzy, mimo innych starań, bardzo źle znoszą lokalne środowisko społeczne i koszty transportu. Wiele kopalń jest oddalonych od terminali nadmorskich, a budowa kolei odbywa się w nieodpowiednich warunkach, tak że w szczycie sezonu lokalni właściciele kopalń ostro walczą o transport kolejowy, co przynosi negatywne skutki dla każdego inwestora.
- Ubezpieczenie PRI (ubezpieczenie od ryzyka politycznego): W konkretnych mniej stabilnych politycznie jurysdykcjach finansiści rozeznają, że grozi im ogromne ryzyko niewymienialności waluty, przejęcia aktywów oraz przemocy politycznej, takiej jak wojna lub dodatkowo działania rewolucjonistów. Z tych powodów finansiści mogą wymagać od kredytobiorcy, aby zapłacił za nie, by mieć korzyść z ubezpieczenia od ryzyka politycznego (PRI).
PRI może być pozyskiwane ze źródeł prywatnych, jak również ze źródeł publicznych lub rządowych. Zadaniem prawników będzie interwencja i rozstrzygnięcie definicji np. wojny, embarga, niezgodności walutowej, a także zagwarantowanie, że polisa jest dostosowana do konkretnej umowy kredytowej, a zdarzenia “wypłaty” są współbieżne ze zdarzeniami niewykonania zobowiązania wynikającymi z umowy kredytowej. Wystawiający polisy czasami chcą zaangażować się w negocjacje dokumentacji kredytowej, co może stać się szczególnym problemem w sytuacji, gdy niektóre banki decydują się na PRI, a inne nie.
- Ryzyko tytułu prawnego: Charakter przywileju przedsiębiorstwa górniczego do zagospodarowania złoża stanowiącego podstawę projektu będzie w czołówce należytej staranności finansistów. Często prawo własności przysługuje rządowi centralnemu, a przedsiębiorstwo górnicze będzie mogło uzyskać jedynie koncesję na wydobycie danych minerałów. Finansiści przeprowadzą due diligence, aby zagwarantować, że taka licencja została ważnie i skutecznie zatwierdzona oraz w jakich okolicznościach może zostać unieważniona. W wielu krajach rząd centralny zachowuje nieodpłatnie udział w projekcie lub nakłada opłaty licencyjne.
- Ryzyko suwerenne: Finansiści regularnie oceniają ryzyko suwerenne projektu. Stanowią one zmiany w prawie lub rządzie, ryzyko nacjonalizacji prawa, zasobów lub infrastruktury, a w niektórych przypadkach wojny. Rządy mogą wymagać podatków lub dążyć do zwiększenia opłat licencyjnych, ograniczać własność zagraniczną oraz nakładać skandaliczne obowiązki w zakresie ochrony środowiska i zatrudnienia. W projektach transgranicznych oceniane są sojusze międzyrządowe i ustalenia dotyczące podziału dochodów.
- Przyjmowanie zabezpieczeń: Finansiści będą chcieli wziąć zabezpieczenie na kilku aktywach projektu. Dokumentacja zabezpieczeń praktycznie zawsze podlega przepisom prawa obowiązującego w jurysdykcji, w której znajduje się dany składnik aktywów. Przyjmowanie zabezpieczeń może być bardziej zagmatwane w niektórych jurysdykcjach, a w niektórych jurysdykcjach nie będzie możliwe przyjęcie zabezpieczenia na przyszłych aktywach lub przyjęcie obciążenia zmiennego. Będzie to obciążenie dla finansującego i może wymagać od kredytobiorcy zaproponowania innych rozwiązań.
- Egzekucja: Egzekwowanie zabezpieczeń jest bardziej skomplikowane w niektórych jurysdykcjach niż w innych, co będzie stanowiło element dla finansistów przy podejmowaniu decyzji o finansowaniu w takich jurysdykcjach oraz przy opracowywaniu sposobów obejścia tego problemu. Formalna analiza common law zakłada, że podmiot zabezpieczony będzie dysponował rozwiązaniem samopomocowym pozwalającym mu na sprzedaż zabezpieczonego składnika majątkowego według własnego wyboru bez konieczności angażowania osoby trzeciej. Jednak na wielu powstających rynkach nie jest to możliwe.
Bankierzy projektowi muszą uważnie ocenić znaczenie odrębnego finansowania, a w przypadku odrębnego finansowania, zrozumieć trudności związane z zapewnieniem funkcjonowania łańcucha dostaw jako całości.
Aby zanurzyć się głębiej w branży górniczej i wiedzieć, czego szukać, jeśli chodzi o finansowanie górnictwa, przejdźmy razem i skontaktujmy się teraz z ekspertem Damalion.
